三峡旅游(002627)-A股公司深度研究：银发一族旅游需求崛起省际游轮锻造业绩新引擎-260325（34页）.pdf

1、 公司研究/社会服务/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 三峡旅游（002627）深度研究 银发一族旅游需求崛起，省际游轮锻造业绩新引擎 2026 年 03 月 25 日 【投资投资要点要点】背靠宜昌国资委，聚背靠宜昌国资委，聚焦旅焦旅游主业再出发。游主业再出发。发源于 1935 年的宜昌汽车站，公司从早期传统道路客运企业战略转型为长江三峡游轮旅游的重要运营方。2024 年公司剥离乘用车 4S 和供应链业务，进一步聚焦于包含“两坝一峡”、“高峡平湖”、“三峡人家专线船”等在内的一日游游轮产品。得益于旅游业务游客接待量增长以及价格调整影响，2024年公司营收 7.41 亿元，归母净

2、利 1.18 亿元；2025 年以来受益于旅游业务游客接待量增长以及价格调整影响，25H1 归母净利润增速（+18%）跑赢收入增长（+7%）。全球豪华型游轮行业空间广阔，国内有望率先通过内河游建立游轮出全球豪华型游轮行业空间广阔，国内有望率先通过内河游建立游轮出行心智。行心智。全球游轮行业集中度极高，全球前四的游轮公司占据约 90%市场份额，客群以银发为主，同时兼具高复购、长周期、高消费等特点。2024 年全球人均邮轮费用约 2200 美元，船上及岸上消费平均 565美元，以海洋游轮为主。我们预计国内海洋邮轮的消费能力较欧美仍有差距，同时由于距离加勒比/巴哈马/地中海等热门游轮目的地较远，内河

3、游极大丰富消费者的出行选择。疫情后长江三峡内河疫情后长江三峡内河游产游产品供需共振。品供需共振。1）供给：长江航运管理局 2024年 7 月对长江干线省际客船运输市场准入管理做出明确要求，除兼并重组外，暂停新设省际客船运输企业，通过“退三进一”机制严格控制运力增长。截至 24 年末，经营长江干线省际客运航线的公司为 12家，游轮共 51 艘，其中豪华型占市场总运力的 84%，上座率显著高于经济型。2）需求：2024 年 65 岁及以上老年人口规模占比上升至15.6%，预计在 2032 年左右进入超级老龄化社会，银发经济规模有望快速增长。当前长江省际游轮 60 岁以上游客占比超半数，且与其他年龄

4、段呈现出明显错峰出行特征。公公司司一一日日游游产产品品有有明明显显市市场场竞竞争争力力，26 年年即即将将切切入入省省际际豪豪华华游游轮轮市市场。场。1）一日游：2025 年前三季度主要游船产品“两坝一峡”客流实现 19.7%的同比增长，为核心增长驱动。此外长江夜游/三峡人家专线船/高峡平湖三项产品客流增幅分别为 8.2%/34.3%/20.5%，25Q3 较25H1 提速。2）省际游轮：公司将在 2026-2028 年建造并投运 4 艘休闲度假型游轮，预计总投资额为 10.6 亿元，其中首艘“揽月号”预计26 年 4 月投运，寒假即将进入预售。我们预计新船达到 37%上座率即可实现盈亏平衡，

5、中性假设下，成熟后单船每年创收约 1.76 亿元，净利润约 5200 万元，净利润率约 30%，业绩增量可观。增持增持（首次）东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：班红敏 证书编号：S1160524070004 相相对对指指数表数表现现 基本数据基本数据 总市值（百万元）5,818.55 流通市值（百万元）5,758.37 52 周最高/最低（元）10.01/4.84 52 周最高/最低（PE）62.45/30.19 52 周最高/最低（PB）2.35/1.14 52 周涨幅（%）65.91 52 周换手率（%）10.26

6、 注：数据更新日期截止 2026 年 03 月 24 日 相关研究相关研究 -10%12%34%56%78%100%2025/32025/92026/3三峡旅游沪深300！敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 三峡旅游（三峡旅游（002627）深度研究深度研究 【投资投资建议建议】公司 25、26 年业绩提升主要依赖非省际游轮的量价齐升；中期（2027-2030 年）4 艘省际邮轮将贡献主要业绩增量；远期有望依赖并购手段壮大省际游轮船队规模。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.68/1.93/2.42 亿元，同比变动各-42.3%/+184.4%/+2