远东宏信-3360.HK-港股公司研究报告：融资租赁支撑业绩正增宏信建发收入筑底-260312（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 03 月 12 日 远东宏信(03360)融资租赁支撑业绩正增，宏信建发收入筑底 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）事件：3 月 11 日，远东宏信披露 2025 年业绩，业绩符合预期。公司 2025 实现营业收入 357.9 亿元/yoy-5.2%；实现归母净利润 38.9 亿/yoy+0.67%；平均 ROE 7.71%/yoy-0.09pct，EPS 0.87 元（VS 2024 年为0.92 元）。ROE 和摊薄 EPS 部分受公司转债转股影响。公司在 25 年中期

2、分红 0.25 港元每股、末期分红 0.31港元每股，合计 0.56 港元每股，全年分红率 61%，按 3 月 12 日收盘价计算，股息率达到 7.4%。公司 2025 年营收和净利润增速一正一负，主因贡献收入高&毛利率低的产业运营收入 yoy-18%，对公司收入端造成一定影响，但在利润端因毛利低而影响微弱。此外关注公司所得税因跨境分红税提升而同比+15%（所得税 40 亿元）。收入&业绩拆分：融资租赁业务放异彩，产业运营收入筑底。收入拆分：融资租赁收入 227 亿元/yoy+4.5%/占比 63%；宏信建发收入 93.6 亿元/yoy-19%/占比 26%（海外收入贡献 15%）；宏信健康收

3、入 35.7 亿元/yoy-13%/占比 10%。净利润拆分：宏信建发 1.47 亿元/yoy-84%/占比 3.8%（海外贡献 92%）；宏信健康 0.83 亿元/yoy-64%/占比 2.1%；合营/联营投资收益 3.8 亿元/yoy+47%占比 9.8%；金融板块及其他净利润 32.8 亿元/yoy+32%/占比 84%（倒算）。融资租赁：量价齐升，资产质量改善。量：生息资产较 2024 年略有增长。生息资产净额 2720 亿元/较上年末+4.4%，资产投放回升（主要是普惠金融 yoy+63%）。价：资产端走高、资金端压降，共同支撑息差走阔。资产端，报告期生息资产收益率 8.18%（VS

4、 2024 年 8.06%；1H25 8.08%），其中普惠金融资产端收益率达到 15.7%；负债端，报告期末公司有息负债 2,358 亿元（严格匹配资产久期），受益于宏观利率及自身多元化融资渠道，公司平均融资成本下行至 3.79%（VS 2024 年 4.06%；1H25 4.02%）；净息差扩张至 4.39%(VS 2024 年 4.0%；1H25 4.06%)。资产质量：不良率进一步下降，普惠金融资产质量扎实。期末不良率 1.03%（VS 2024 年 1.07%；1H25 1.05%）。针对普惠金融业务，公司采取逾期 30 天即核销的手段，进一步压实资产质量。宏信建发：国内市场致力于精

5、益提效；海外业务国际化稳步推进，长期看好国际业务盈利性。收入端：目前国内高空作业平台出租率下滑至 72.2%（VS 2024 年 73.8%），国内市场租金价格指数同比下滑11%；新型模架系统出租率 66.6%（VS 2024 年 76.2%），国内市场租金价格指数持续低于荣枯线。因此宏信建发主动收缩国内业务，25 年实现收入 93.6 亿元/yoy-19.2%；实现净利润 1.5 亿元/yoy-83.6%。负债端：25 年公司融资结构持续优化，授信合作机构增值 103 家，新增提款利率下行至 2.68%（VS 2024 年 3.99%）。公司海外业务持续深化（2H25 启动对中亚、东非、北非

6、、南美等目标新市场的调研和筹备工作），2025 年末，宏信建发在境外拥有 77 个服务网点，覆盖 7 个海外国家，海外业务对宏信建发的收入/净利润贡献分别达到 15%/92%；公司预计 26 年海外收入同比增幅 50%、净利润同比增长 30%。投资分析意见：下调 26-27E 盈利预测，新增 28E 盈利预测，维持买入评级。2024 年-2025 年宏信建发由于主动收缩国内业务而净利润同比下滑 84%（对集团利润贡献从 23%下降至 3.8%），因此我们保守下调宏信建发的出租率&租金假设，从而下修盈利预测，我们预计公司 26-28E 归母净利润 42.1、47.3、52.2 亿元（原 26-2