锅圈-2517.HK-港股公司2025年业绩超预期2026年展望积极-260316（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 03 月 16 日 锅圈(02517)2025 年业绩超预期，2026 年展望积极 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：锅圈 2025 年收入同比增长 21%至 78 亿元，核心经营利润同比增长 48%至 4.6 亿元，核心经营利润率同比提升 1.1 个百分点至 5.9%，归母净利润同比增长 88%至 4.3 亿元，超出我们的预期，主要由于公司的门店数量和店效好于预期。我们将 2026 年和 2027 年的归母净利润预测分别由 4.9 亿元和 5.8 亿元上调至 5

2、.8 亿元和 6.8 亿元，引入 2028 年预测 7.8 亿元。目标价由 4.5 港币上调至 4.8 港币，维持买入评级。布局多场景门店网络，持续产品迭代升级。2025 年公司的门店总数净新增 1416 家至 11566家。深耕下沉市场，乡镇门店净新增 1004 家至 3010 家，同时为更好服务中高线市场在家吃饭的消费场景，超过 3000 家店完成 24 小时无人零售改造。全年新增 282 个火锅及烧烤SKU，扩充新场景，平滑季节影响。深化社区央厨战略，初步探索海外项目。2026 年，公司预计打造多层级的销售网络，例如推动锅圈小炒项目的打板验证和复制推广；计划在中国香港开设门店，沉淀与积累

3、海外运营经验；深化社区央厨战略，深耕会员运营及 IP。2026 年业绩展望。根据公司公告，2026 年的净新增门店预计超过 2934 家，门店总数超过14500 家；店效预计增长高单位数；关店率预计下降 1 个百分点低于 4%；会员数量同比增长 46%至 9500 万；核心经营利润率明显提升。维持买入评级。我们看好公司下沉市场社区央厨的定位，打造高性价比产品提高同店收入的潜力，以及产供销一体化带来的经营效率的提升。未来的催化剂包括大店调改模型和锅圈小炒项目的推进。目标价由 4.5 港币上调至 4.8 港币，维持买入评级。风险提示：加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。市场数据：20

4、26 年 03 月 13 日 收盘价（港币）3.85 恒生中国企业指数 8671.48 52 周最高/最低（港币）4.53/1.77 H 股市值（亿港币）105.77 流通 H 股（百万股）2,629.21 汇率（港币/人民币）0.8816 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究-证券分析师 贾梦迪 A0230520010002 联系人 贾梦迪 A0230520010002 财务数据及盈利预测 百万人民币 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,470 7,810 9,425 11,016 12,540 同比增长率（%）6 21 21

5、 17 14 归属普通股东净利润 231 433 576 682 777 同比增长率（%）-8 88 33 18 14 每股收益（元/股）0.08 0.16 0.21 0.25 0.28 市盈率 40 21 16 14 12 市净率 2.9 2.8 2.8 2.6 2.4 注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 -16%84%184%HSCEI锅圈 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 合并利润表 百万人民币 2024 2025 2026E 2027E 2028E 收入 6,470 7,810 9,425 11,016 12,540

6、销售成本-5,053-6,123-7,370-8,615-9,806 毛利 1,417 1,687 2,055 2,401 2,734 其他收入及收益净额 26 94 113 132 150 销售及分销开支-454-463-537-617-702 行政开支-664-708-829-969-1,104 其他开支-1-12-5-5-4 财务成本-4-6-6-6-5 除税前利润（亏损）320 601 800 946 1,079 所得税（开支）抵免-78-147-195-231-264 期内利润（亏损）241 454 604 715 815 归母净利润 231 433 576 682 777 资料来源