山东高速-公司研究报告-强主业成长可期高分红价值彰显-230224（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：5 5.9494 元元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：邵美玲邵美玲 电话：Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)4,827 流通股本(百万股)4,827 市价(元)5.94 市值(百万元)28,674 流通市值(百万元)28,674 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 20

2、23E 2024E 营业收入（百万元）11,365 16,204 16,935 18,090 19,012 增长率 yoy%53%43%5%7%5%净利润（百万元）2,039 3,052 3,091 3,346 3,539 增长率 yoy%-33%50%1%8%6%每股收益（元）0.42 0.63 0.64 0.69 0.73 每股现金流量 0.89 2.03 2.63 3.30 3.40 净资产收益率 6%7%6%6%6%P/E 14.1 9.4 9.3 8.6 8.1 P/B 0.9 0.8 0.7 0.6 0.6 备注：股价为 2023 年 2 月 24 日收盘价 报告摘要报告摘要 山东

3、高速龙头，路产资源丰富山东高速龙头，路产资源丰富。山东高速主要从事交通基础设施的投资运营，以及高速公路产业链与价值链上相关行业、金融、环保等领域的股权投资。公司背靠全国交通发展大省之一的山东省，并且核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，同时也是全国高速公路网的重要组成部分，路产质量优良，经营稳定，区域垄断性较强。截至 2022 年 6 月 30 日，公司运营管理的路桥资产总里程达到 2828 公里，其中公司所辖自有路桥资产里程 1555 公里、受托管理山东高速集团所属的路桥资产里程 1273公里。聚焦主业：核心路产改扩建，优质路产再注入。聚焦主业：核心路产改扩建，优质路产再注入。1）公司

4、核心路产京台高速德州至齐河段 2019 年开始改扩建，已于 2021 年 7 月 16 日建成通车；济南至泰安段 2020 年底开始改扩建，已于 2022 年 10 月 12 日建成通车；2023 年 1 月 16 日，公司收到齐河至济南段改扩建项目中标通知书。预计京台高速相关路段全线完工后，公司车流量及通行费收入将迎来大幅提升。叠加前期另一核心路产济青高速改扩建后带来的影响，公司路桥运营主业营收增长确定性较强。2）公司 2021 年新增并表路桥里程 314 公里，其中泸渝公司运营的泸渝高速 73 公里、齐鲁高速运营的济菏高速 154 公里、德上高速69 公里、莘南高速 18 公里，路产规模进

5、一步扩张。3）控股股东山东高速集团实力强劲，后续优质路产注入空间大。截至 2022 年 3 月底，山东高速集团管辖的收费公路（含桥梁、一级公路和高速公路）实际收费里程共计 7281.45 公里。多元发展：多元发展：收购轨道交通集团，收购轨道交通集团，投资经营稳中求进投资经营稳中求进。1）公司聚焦大交通产业链，收购轨道交通集团，实现向货运铁路业务扩展，增加铁路运输、产品制造等营收来源。截至 2022 年 3 月底，轨道交通集团拥有铁路营业里程 553.50 公里。2）公司在大力发展路桥运营主业的同时，积极盘活存量资产，并寻找好的投资机会，促进公司长期可持续发展。2022 年前三季度，公司投资经营

6、稳中求进，实现投资收益 8.93 亿元，同比增长 13.76%（未重述）。对外分红对外分红、对内激励、对内激励，彰显投资价值。，彰显投资价值。1）公司 2020 年发布山东高速股份有限公司未来五年（2020-2024 年）股东回报规划，在符合条件的情况下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的 60%。目前公司已经连续两年兑现分红承诺，2021 年现金分红比例为 63%，位于高速公路行业主要上市公司前列。2）2020 年 3 月，公司首次发布股票期权激励草案；2022 年 8 月 2 日，公司股权激励计划首次授予第一个行权期行权股份上市流通，本次行权的激励对象