金山办公（688111）-A股公司深度报告：国内办公软件龙头AI打开新的空间-260324（24页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 金山办公金山办公(688111)公司研究公司研究/公司深度公司深度 国内办公软件国内办公软件龙头，龙头，AI 打开新的空间打开新的空间 金山办公金山办公深度报告深度报告 核心观点核心观点 国内领先的办公软件服务商国内领先的办公软件服务商，业绩平稳增长，业绩平稳增长。金山办公是国内领先的办公软件产品和服务提供商，凭借以 WPS Office、WPS 365、WPS AI 等为代表的办公产品，为来自全球 220 多个国家和地区的用户提供办公服务。2025 年前三季度公司实现营收 41.78 亿元，归母净利润 11.78亿元，同比增速分

2、别为 15.21%和 13.32%。办公软件市场办公软件市场保持稳健发展保持稳健发展，中国市场增速高于全球平均增速，中国市场增速高于全球平均增速。根据QYResearch 资料，2025 年全球办公软件市场规模将达 4577.76 亿元，预计 2032 年将突破 8895 亿元，CAGR 为 10.1%。根据中研网资料，预计 2025-2030 年，中国软件行业将保持 12%-15%的年复合增长率，2030 年市场规模突破 30 万亿元。AI+办公行业有望迎来快速增长办公行业有望迎来快速增长。根据共研咨询的资料，大模型与人工智能技术的融合与突破不仅革新了办公软件的功能特性，还创造了新的市场机会

3、和用户价值，直接促使了 AI+办公软件市场规模的快速增长。2019 至 2023 年 AI+办公软件市场规模从 6.86 亿元增至 131.03亿元，复合增长率为 109.09%。2024 年 AI+办公软件市场规模预计为308.64 亿元，2028 年预计为 1911.37 亿元，复合增长率为 57.75%。公司月活设备数持续增长，付费用户稳步提升。公司月活设备数持续增长，付费用户稳步提升。WPS Office 全球月度活跃设备数从 2019 年一季报的 3.19 亿增长到 2025 年三季报的 6.69亿。付费用户增长更快，公司的累计年度付费个人用户数从 2019 年报的 1202 万增长

4、到 2025 年半年报的 4368 万。主要是公司持续加大在协作与 AI 领域的研发投入，以创新驱动产品迭代升级，打造更贴合用户需求的产品体系，有效提升了公司在智慧办公领域的市场竞争力及行业影响力。公司会员价格相较于公司会员价格相较于 Microsoft 仍有提升空间仍有提升空间。根据公司官网信息，公司的会员体系分为两类，一类是 WPS 超级会员，年费 138 元/年，一类是 WPS 大会员，年费是 198 元/年。主要区别是 WPS 超级会员增加了 AI 功能。Microsoft365 个人版价格为 398 元/年。对比而言，WPS 大会员的年费约为 Microsoft365 年费的 50%

5、左右，未来仍有提升空间。公司积极布局公司积极布局 AI+办公。办公。公司的 AI 产品进展体现在三个方面，一是WPS AI 3.0 上线，原生 Office 办公智能体“WPS 灵犀”作为 WPS AI 3.0 的核心能力载体，融合多项 AI 功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司 AI 能力由工具型应用向协同智能体转变。2025 年，基于 WPS AI 3.0，公司推出 AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能。二是WPS 365 AI 能力提升，WPS 365 对组件进行智能化升级，上线消息助手、会议助手、邮箱助手，提升办公

6、效能。消息助手自动汇总未读消息，推送历史摘要。会议助手支持语音实时转写，自动生成结构化纪要、待办及思维导图，提供纪要问答。邮箱助手辅助邮件撰写提炼，修正文字表述错误。三是 WPS AI 整体体验升级，公司以 AI 重塑高价值业务线，提升用户体验。稻壳商城上线 AIPPT、AI 简历、AI 海报、AI 思维导图、AI 教学设计等多样化的功能，将 AI 与公司海量素材、模板相结合，提升用户创作效率。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 买入买入 (首次首次)行业：行业：计算机计算机 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编 号：编 号：S176052