【研报】电气设备行业电动车产业链技术研究专题系列之一：CTP降本增航助LFP渗透续航500km以下乘用车-20200309[21页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 09 日 电气设备电气设备行业行业 CTP 降本增航，助降本增航，助 LFP 渗透续航渗透续航 500km 以下乘用车以下乘用车 电动车产业链技术研究专题系列之一电动车产业链技术研究专题系列之一 行业专题研究行业专题研究 开文明（分析师）开文明（分析师） 021-68865582 证书编号：S0280517100002 证书编号：S0280119120005 CTP 技术技术“化繁为简” ，“化繁为简” ，省去省去电池包的电池包的模组环节模组环节 常规电池包采用单体电芯模组电池包的多层级成组方式， 该方式会降低 电池包的空间利用率。CTP 技术省

2、去了电池模组环节，提高了电池包的空间 利用率，可以容纳更多的电芯，提升续航。并且，模组环节的去除使电池包 的零部件数量降低、工作效率提升，成本也相应下降。 根据建立的模型测算，根据建立的模型测算， CTP 技术可使技术可使续航增加续航增加 60km 以上以上、 度电成本下降度电成本下降 16%以上以上 为了研究使用 CTP 技术时单车带电量和整车质量的变化对续航里程的影响， 我们建立了三者之间的数学模型，即续航里程续航里程（km）=334.21+9.538*带电量带电量 （KWh）-0.275*整车装备质量整车装备质量（kg） 。同时，基于比亚迪的专利，我们建立 了 LFP/NCM 电芯搭配常

3、规电芯搭配常规/CTP 电池包电池包时时的续航里程和成本模型的续航里程和成本模型。根据我 们的测算，使用 213L 和 310L 电池包，由于电芯材料不同，单车带电量可提单车带电量可提 升升 1421%，续航里程增加，续航里程增加 60130km。同时，电池包的度电成本能够下降度电成本能够下降 1619%，到到 0.570.69 元元/Wh。 短期看，短期看，CTP 技术有望技术有望推动推动 LFP 渗透渗透续航里程续航里程 500km 以下的以下的乘用车乘用车 当电池包为213L和310L时， 装满电池后CTP技术对成本的降幅最高约3700 元，续航里程可提高 60130km。短期来看，CT

4、P+LFP/NCM523 电池包电池包对对 应的续航里程有望达到常规应的续航里程有望达到常规 NCM811 电池包电池包的水平的水平，主要覆盖，主要覆盖 500km 以下以下 续航里程续航里程。在不考虑补贴的影响，LFP 的降本幅度比 NCM523 高 10002000 元，更具经济性。 长期看，高镍三元在长续航车型中地位稳固长期看，高镍三元在长续航车型中地位稳固 LFP 正极材料比容量正极材料比容量已接近理论值，而高镍三元依然有已接近理论值，而高镍三元依然有 30%以上以上的提升空的提升空 间间。长期来看，动力电池高镍化趋势不改。长期来看，动力电池高镍化趋势不改。根据我们测算，CTP+高镍三

5、元 比常规高镍三元电池包对应的续航里程多 80130km，有望将电动车续航里 程推到新高点。在电动车续航里程不断向传统燃油车看齐的趋势下，高镍三 元应用前景依然广阔。 投资建议投资建议：我们推荐 1）推动 CTP 技术应用的龙头企业，如宁德时代、比 亚迪等；2）LFP 电池产业链，如鹏辉能源、国轩高科等。受益的公司有德 方纳米等。 风险提示：风险提示：CTP 技术的安全性不及预期，新能源汽车政策不及预期 推荐推荐（维持维持评级）评级） 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 新基建、新方向，电力设备价值重估 2020-03-08 新基建、 新方向： 新能源汽车充电桩和 特高压2020-

6、03-04 疫情暂时扰动， 难改电动车和风光景气 向上趋势2020-03-01 2020 年新能源汽车政策向好概率增 加，且存在上行风险2020-01-11 破晓之时：经济性初具，等政策风来， 待模式演进2020-01-06 重点推荐标的业绩和评级重点推荐标的业绩和评级 证券证券 股票股票 2020-03-06 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级评级 300750.SZ 宁德时代 143.52 1.53 2.09 2.53 93.58 68.6 56.7 强烈推荐 002594.SZ *比亚迪 65.3