食品饮料行业跟踪报告：2026年春季策略会交流反馈报告不确定的环境确定的转型出路-260323（8页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2026 年年 03 月月 23 日日 食品饮料行业跟踪报告 推荐推荐（维持）（维持）不确定的环境，确定的转型出路不确定的环境，确定的转型出路 2026 年春季策略会交流反馈报告年春季策略会交流反馈报告 近期华创证券于上海举行 2026 年春季策略会，结合产业与公司的交流反馈看，当前消费需求、渠道变迁、成本波动等外部因素不确定性仍存，优质企业正积极寻找转型新路。详细交流反馈如下：酒类酒类反馈反馈：节后

2、需求转淡，各赛道头部酒企普遍积极推进产品：节后需求转淡，各赛道头部酒企普遍积极推进产品/渠道创新，有渠道创新，有望提升份额。望提升份额。节后酒类需求整体转淡，降幅较去年下半年收窄。具体分品类来看，白酒节后动销预计下滑双位数，龙头茅台表现持续超预期，近期推进代售制改革，渠道配合意愿较好，年内批价预计会保持 1500 元以上；啤酒餐饮修复下需求改善，持续关注成本波动；黄酒行业动销有增长，头部企业积极作为，产品高端化+年轻化并举，目前已有初步成效，渠道库存相对可控；洋酒真实开瓶消费需求相对坚挺，品类内部分化明显，白色烈酒增速较快，白兰地相对坚挺，威士忌量价仍有一定压力，保乐力加策略灵活、已在加强白色

3、烈酒布局。大众品反馈：大众品反馈：需求需求稳步稳步修复，细分赛道掘金修复，细分赛道掘金。26Q1 消费需求稳中向好，细分赛道维持结构性景气：一是礼赠及餐饮需求边际修复，锅圈等新业态具备高弹性；二是功能性食品景气度较高，仙乐、技源持续拓新布局海内外，打开增量空间；三是量贩、山姆、盒马等新兴渠道机遇仍存，均瑶、桃李等公司深化渠道合作推动增长。同时，地缘政治引发成本波动，关注上游大宗传导节奏，盈利影响更看企业成本管控与提价传导能力。1）锅圈：拓店提速、业态升级，经营景气有望延续。2）仙乐健康：海内外协同发力，个性化营养新业务稳步推进。3）均瑶健康：饮料新兴渠道如期爬坡，年内经营有望企稳向上。4）技源

4、集团：全球营养巨头，创新业务打开成长空间。5）桃李面包：经营筑底、变革深化。投资建议：投资建议：短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费。短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费。酒类：酒类：茅台拓圈后需求拉动茅台拓圈后需求拉动，全年维度优选，全年维度优选茅台茅台。节后白酒行业步入淡季，但茅台市场化主动 toC 拓圈，叠加代售制改革渠道配合意愿较高，预计批价逐步企稳。26 年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。推荐确定性好且股息率高的茅茅台台、动销超预期的五粮液五粮液，推荐大众需求坚挺率先去库、后续需求恢复弹性较大的古井

5、贡酒古井贡酒，关注汾酒、老窖汾酒、老窖的出清节奏，此外关注黄酒会稽山会稽山推新望成催化、模式创新品种珍酒李渡珍酒李渡等。大众品：短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费。大众品：短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费。短期一季报窗口期优先布局业绩落地性强、盈利弹性凸显标的，推荐安琪、安井、东鹏安琪、安井、东鹏、新、新乳业乳业；中期通胀传导优选成本推动顺畅赛道，调味品、乳业成本推动最顺畅，调味品推荐海天海天份额加速集中，关注颐海、中炬颐海、中炬边际改善机会，乳业弹性与配置价值兼具，推荐蒙牛、新乳业蒙牛、新乳业，伊利伊利具备核心配置价值；长期布局服务消费，连锁业态依托模式创新、单店效

6、率提升打开长期成长空间，重点布局卡位优质场景、经营效率领先的龙头品种，核心聚焦巴比、锅圈、鸣鸣很忙巴比、锅圈、鸣鸣很忙、万辰、万辰。风险提示：风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。证券分析师：欧阳予证券分析师：欧阳予 邮箱： 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼证券分析师：范子盼 邮箱： 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦证券分析师：田晨曦 邮箱： 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德证券分析师：刘旭德 邮箱： 执业编号：S0360523080010 证券分析师：严文炀证券分析师：严文炀 邮箱： 执