【海通国际】规模跃迁提速，盈利弹性释放-260324（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 Mar 2026 吉利汽车吉利汽车

2、Geely Automobile Holdings(175 HK)规模跃迁提速，盈利弹性释放 Scale Expansion Accelerates,Earnings Leverage Unfolds Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$20.90 目标价 HK$27.80 HTI ESG 1.7-2.7-3.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$226.39bn/US$28.89bn 日交易额(3 个月

3、均值)US$133.01mn 发行股票数目 10,832mn 自由流通股(%)58%1 年股价最高最低值 HK$20.90-HK$13.42 注：现价 HK$20.90 为 2026 年 03 月 24 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 21.6%23.2%23.8%绝对值（美元）21.3%22.3%22.9%相对 MSCI China 31.1%33.4%26.4%Table_Profit Rmb mn Dec-25A Dec-26E Dec-27E Dec-28E Revenue 345,232 405,611 477,264 556,461 Re

4、venue(+/-)44%17%18%17%Net profit 16,852 20,406 25,006 28,407 Net profit(+/-)1%21%23%14%Diluted EPS(Rmb)1.67 1.88 2.31 2.62 GPM 16.6%16.8%17.0%17.0%ROE 18.2%18.1%18.1%17.0%P/E 9 10 8 7 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)维持维持优于大市优于大市，目标价，目标价 27.80 港元港元。我们预计 2026-2028 年公司汽车交付量为 34

5、9/400/458 万辆，新能源渗透率 64%/71%/77%。我们预计2026-2028 年公司 EPS 分别为 1.88、2.31、2.62 元/股（持平/上调 4%/新引入），对比同行业可比公司估值，我们给予公司 2026 年 13 倍PE，处于公司历史平均估值水平，对应合理目标价 27.80 港元（按HK$1=Rmb0.8792；前次目标价 26.60 港元，对应 2026 年 13 倍 PE，HK$1=Rmb0.9144；上调 5%），维持“优于大市”评级。全年收入与销量再创新高，现金储备持续夯实增长底盘。全年收入与销量再创新高，现金储备持续夯实增长底盘。公司 2025 年实现营业收

6、入 3,452.3 亿元，同比增长 25%，创历史新高；全年销量达 302.5 万辆，同比大增 39%，超额完成 300 万辆目标，市占率升至 10.05%。其中新能源销量快速放量，银河继续承担主流市场走量主力，带动集团规模与新能源渗透率同步提升。截至 2025 年末，公司总现金水平升至 682 亿元，同比增长 46%，现金净额达 499 亿元，资金实力进一步增强，为后续新品投放、全球化扩张及智能化投入提供充足支撑。盈利能力稳步改善，经营质量提升趋势明确。盈利能力稳步改善，经营质量提升趋势明确。公司 2025 年核心归母净利润达 144.1 亿元，同比增长 36%；核心归母净利率升至 4.2%