【中邮证券】量升价稳业绩稳健，提升股东回报显价值-260323（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：交通运输|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（最新收盘价（港港元）元）193.80 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）7.70/7.70 总市值总市值/流通市值（亿流通市值（亿港港元）元）1492/1492 52 周内最高周内最高/最低价最低价 200.00/121.75 资产负债率资产负债率(%)26.2%市盈率市盈率 14.8 第一大股东第一大股东 Zto Lms Holding Limited

2、 研究所研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email: 中通快递中通快递 (2057.HK2057.HK)量升价稳业绩稳健，提升股东回报显价值量升价稳业绩稳健，提升股东回报显价值 中通快递公布中通快递公布 20252025 年经营业绩年经营业绩 中通快递公布 2025 年经营业绩，全年营业收入 491.0 亿元，同比增长 10.9%，归母净利润 90.8 亿元，同比增长 3.0%，调整后归母净利润 93.6 亿元，同比下降 7.2%。“反内卷”托底价格，“反内卷”托底价格，直客占比提升，营收增长稳健直客占比提升，营收增长稳健 2025 年上半年电商快递件量

3、增速较快，但价格竞争激烈，下半年“反内卷”政策发力，件量增速回落但价格企稳，中通快递全年完成快递业务量 385.2 亿件，同比增长 13.3%，市占率保持稳定，单票收入先抑后扬，全年仅小幅下降 1.7%，营业收入同比增长 10.9%至 491.0亿元，其中得益于电商退货件增长，公司直客业务收入增长 111.8%。核心成本核心成本严格管控，单位成本进一步下行严格管控，单位成本进一步下行 公式持续严格成本管控，单位核心成本进一步下行，其中受益于规模优势及主动优化路由，公司单票运输成本降低 12.2%；公司持续挖潜生产力，提升自动化设备规模，驱动单票分拣中心运营成本同比下降 3.7%。其他成本方面，

4、因直客收入提升，对应的成本显著增长，公司其他成本 116.8 亿元，同比增长 96.2%。毛利逐步好转，业绩符合预期毛利逐步好转，业绩符合预期 因上半年快递市场竞争激烈，2025 年公司全年毛利 122.7 亿元，同比下降 10.5%,但下半年降幅逐季环比收窄，其中四季度降幅仅为2.1%。其余利润表科目整体相对稳定，但因 2024 年公司计提权益投资减值业绩基数较低，公司利润同比增长 3.0%，调整后业绩基本符合预期。深入优化经营，增强股东回报，业绩有望持续向好深入优化经营，增强股东回报，业绩有望持续向好 行业件量仍有望保持平稳增长，“反内卷”政策持续稳定价格，未来中通快递将持续深入优化经营，

5、夯实竞争优势，实现服务质量、业务规模和覆盖范围以及盈利的平衡提增，业绩有望持续向好。公司公告自 2026 年起，公司目标年度现金股息及股份回购总额不低于上一财年调整后净利润的 50%，股东回报更为稳定可持续。预计 2026-2028年公司归母净利润分别为 106.5 亿元、119.7 亿元、133.5 亿元，同比分别增长 17.3%、12.4%、11.5%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下滑，快递业务增速不及预期，快递价格竞争超预期。-20%-10%0%10%20%30%40%Mar-25Jun-25Sep-25Dec-25中通快递交通运输发布时间：2026-03-23 请务必

6、阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2022025 5A A 2022026 6E E 2022027 7E E 2022028 8E E 营业收入（百万元）49099 55700 61227 66102 增长率(%)11%13%10%8%EBITDA（百万元）10,642 16,474 18,247 19,959 归属母公司净利润（百万元）9081 10651 11968 13346 增长率(%)3%17%12%12%EPS(元/股)11.38 13.83 15.54 17.33 市盈率（P/E）14.97 12.32 10.96 9.8