品高股份（688227）-A股公司首次覆盖报告：深度绑定江原全流程国产化算力十军工AI双轮驱动-260323（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.23 深度绑定江原，全流程国产化算力深度绑定江原，全流程国产化算力十军工军工AI 双轮驱动双轮驱动 品高股份品高股份(688227)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):90.34 Table_CurPrice 当前价格：(元)57.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)26.98-86.65 总市值(百万元

2、)6,455 总股本/流通A股(百万股)113/113 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,295 每股净资产(元)11.45 市净率(现价)5.0 净负债率 7.66%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-21%-13%61%相对指数-14%-10%47%Table_Report 相关报告相关报告 品高股份（688227.SH）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S088052

3、5040027 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：公司作为公司作为传统的私有云软件厂商传统的私有云软件厂商龙头，向“云龙头，向“云-边边-端”协同及“自主可控智算软硬一端”协同及“自主可控智算软硬一体”转型，携手江原科技重塑国产算力格局，军工体”转型，携手江原科技重塑国产算力格局，军工 AI赛道优势凸显，未来业绩增速赛道优势凸显，未来业绩增速有望超预期。有望超预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价投资建

4、议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 90.34 元。元。随着公司 AI 算力硬件业务放量落地，叠加与江原科技的深度绑定充分受益国产算力产业发展红利，公司有望实现业绩扭亏反转与业务结构升级，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 4.92/6.05/7.70 亿元，EPS 分别为-0.46/0.22/1.13 元，结合 PE 和 PS 估值，考虑到公司“云+算力”一体化布局的成长确定性与国产算力生态卡位优势，给予公司 2027 年 80 倍 PE，合理估值为 102.13 亿元人民币，对应目标价 90.34 元/股。营收重回增长通道，归母净利润亏损收窄营收重回增长通道，归母净利润亏损

5、收窄。2020 年至 2023 年，公司营业总收入保持连续增长，2024 年受外部环境影响营收出现小幅回落，2025 年前三季度，营收同比增长达到 12.8%，重回增长通道。归母净利润于 2023 首次转负，2024 年亏损幅度进一步扩大至-0.64亿元，主要受公司加大软硬结合投入以及军工等行业客户回款周期有关，2025 前三季度归母净利润亏损收窄。交叉持股深度绑定，软硬协同重塑国产算力格局。交叉持股深度绑定，软硬协同重塑国产算力格局。公司与江原科技完成增资与股权双向置换，江原科技成为公司第二大股东，公司增资后持股江原科技达 15.4%，双方构建深度战略协同。公司借此从单一私有云软件服务商升级

6、，打造兼容国产异构芯片的生态体系，拓展边缘云、国产算力芯片等领域，“国产智芯软硬件系列化”战略加速落地。算力产品规模化落地，品高军工优势与江原产品迭代双赋能。算力产品规模化落地，品高军工优势与江原产品迭代双赋能。2025 年 12 月，公司主导销售的近千张江原 D20 Pro 板卡通过验收，实现规模化商业落地；江原科技已实现先进工艺芯片量产，第二代芯片T800 进入研发攻坚，性能对标英伟达 H100，且全流程国产化保障供应链自主可控。品高股份拥有军工全套准入资质，私有云基因适配军工高安全需求，全栈国产算力体系为军工智能化筑牢底座，军工 AI 赛道优势突出，是兼具技术实力与场景适配性的军工 AI