房地产行业最新观点及26年1~2月数据深度解读：销量负增速略有收窄开发投资负同比阶段性收窄-260320（20页）.pdf

1、销量负增速略有收窄，开发投资负同比阶段性收窄推荐（维持）房地产行业最新观点及26年1-2月数据深度解读1-2月销售面积同比增速为-13.5%（较25年12月+2.1pct），1-2月销量同比负增速较上月略有收窄，上海限制性政策放松等有一定的预期带动，往后看，判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度一定程度上制约了购房需求更好的表现；据高频数据，3月1-12日销量同比较1-2月整体收窄4pct至-15%，关注城市更新等进一步落地对房地产需求的带动;1-2月竣工面积同比增速分别为-27.9%（较25年12月-9.6

2、pct），1-2月竣工负同比较上月扩大，根据销售、新开工等领先指标，维持判断“竣工同比趋势在26年下半年之前或持续处于偏低位置”；1-2月新开工面积同比增速为-23.1%（较25年12月-3.7pct），1-2月新开工负同比较上月小幅扩大，根据拿地对新开工的领先关系，维持判断“26年上半年新开工同比或延续震荡下行趋势”；1-2月开发投资金额同比增速为-11.1%（较25年12月+24.7pct），1-2月开发投资同比较上月出现较明显回升，或是短期销售市场热度略有回升叠加施工强度连续数月下滑后，房企在年初存在一定的补货诉求；往后看，判断房企施工强度或难以出现明显反弹，结合施工规模收缩判断建安投资

3、仍持续承压，进而影响整体开发投资；1-2月到位资金同比增速为-16.5%（较25年12月+10.2ttpct），结构上，“国内贷款”同比趋势上持续高于“新开工”同比，或与“白名单”融资模式下部分房企借新还旧以及调整融资渠道等动作有关，“自筹资金”同比趋势上同步于“新开工”，“销售类到位资金”同比同步于销售金额同比回升；风险提示：政策落地情况不及预期，供需关系改善不及预期，市场流动性改善不及预期，估值修复不及预期，房地产行业变化向上下游传导不及预期等。行业规模相关报告框架申明：从销量看地产股（超额收益出现在行业衰退末段到复苏前段，隐含量在价先）；从投资和开竣工看地产产业链；从企业到位资金及招商证

4、券资金链水平指标关注行业风险阈值。事件：（1）统计局公布26年1-2月全国房地产相关数据，1-2月累计房地产销售面积0.9亿平，累计同比（基期调整）-13.5%；房地产销售金额0.8万亿元，累计同比（基期调整）-20.2%；新开工面积0.5亿平，累计同比（基期调整）-23.1%；竣工面积0.6亿平，累计同比（基期调整）-27.9%；开发投资额1.0万亿元，累计同比（基期调整）-11.1%；到位资金1.3万亿元，累计同比（基期调整）1-16.5%；备注：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。（2）统计局公布26

5、年2月份70城大中城市房价指数，2月份70城新房房价环比-0.28%,其中一线城市环比持平，二线城市环比-0.20%,三线城市环比-0.30%；二手房房价环比-0.43%，其中一线城市环比-0.10%，二线城市环比-0.40%，三线城市环比-0.50%；（3）统计局公布26年1-2月份全国CPI及细项，其中租赁房房租环比-0.10%，同比-0.50%。一、1-2月累计销售面积同比增速为-13.5%（较25年12月+2.1pct），1-2月销量同比负增速较上月略有收窄，上海限制性政策放松等有一定的预期带动，判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄

6、进程偏慢或也从资产配置替代效应角度一定程度上制约了购房需求的企稳回升；据房管局高频数据，3月1-12日销量同比较1-2月整体收窄4pct至-15%,关注城市更新等进一步落地对房地产需求的带动26年1-2月销售面积基期调整同比增速为-13.5%(较25年12月增加2.1pct),26年1-2月环比25年12月-1.1%（过去五年平均-11.4%）；销售金额基期调整同比增速为-20.2%（较上月增加3.4pct）；销售单价基期调整同比增速为-7.7%（较25年上月增加1.7pct）。1-2月销量同比负增速较上月略有收窄，上海限制性政策放松等有一定的预期带动，往后看判断二手房挂牌未消化至合理位置前市