【华鑫证券】航天电器（002025）-公司动态研究报告：Token通胀推动国产AI算力需求增长，高速连接器厂商有望再乘东风-260321（6页）.pdf

1、 20262026 年年 0303 月月 2121 日日 TokenToken 通胀推动国产通胀推动国产 AIAI 算力需求增长算力需求增长，高，高速速连接器连接器厂商厂商有望有望再乘东风再乘东风 航天电器航天电器（002025.SZ002025.SZ）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：庄宇分析师：庄宇 S1050525120003 分析师：宋子豪分析师：宋子豪 S1050525090001 分析师：何鹏程分析师：何鹏程 S1050525070002 联系人：石俊烨联系人：石俊烨 S1050125060011 基本数据基本数据 20262026-0

2、303-2020 当前股价（元）63.44 总市值（亿元）289 总股本（百万股）455 流通股本（百万股）454 52 周价格范围（元）40.46-70.74 日均成交额（百万元）679.44 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 昇腾服务器放量驱动算力基础设施建设，机柜互昇腾服务器放量驱动算力基础设施建设，机柜互联需求联需求大幅大幅提升提升 AI 算力需求正从“训练主导”转向“推理主导”。AI Agent的 Token 消耗量最高可达普通聊天交互的近万倍。根据OpenRouter 平台数据显示，OpenClaw 的 Token 消耗量从 2026年 2 月

3、3 日的 806 亿，在一个月内飙升至 3580 亿，增长了约3.4 倍。进入 AI Agent 时代，我们对于 Token 的消耗量将呈指数级增长。面对算力需求的爆发式增长，由于海外芯片的供应存在不确定性，国产算力产业链正迎来前所未有的机遇。国产 AI 芯片厂商的单卡性能正在加速追赶，通过超节点的结构创新来与国际厂商竞争。华为昇腾作为国产 AI 算力的扛旗者，正处于从可用到好用、从生态构建到商业放量的关键转折点。2025 年 9 月，华为全联接大会上轮值董事长徐直军重磅发布了昇腾 AI 芯片未来三年的技术演进路线图，明确以“几乎一年一代、算力翻倍”的节奏演进。其中，2026 年被定义为昇腾

4、950 系列的放量元年，昇腾 950PR 和昇腾 950DT 有望于 2026 年进入快速放量阶段。同时，Atlas 950 SuperPoD 预计 2026 年 Q4 上市，支持8192 张昇腾卡，FP8 算力达 8EFLOPS，全光互联带宽16.3PB/s，可支撑千亿参数大模型的实时训练。高速背板连接器是板卡间通信的关键桥梁。随着超节点规模扩大、互联速率向 112G 甚至更高演进，高速连接器的单价和用量均有望提升。2025 年 12 月，公司公告拟通过控股子公司苏州华旃航天电器有限公司实施高速模组产品生产能力建设项目。华为超节点全面液冷化，国产供应链迎新机遇华为超节点全面液冷化，国产供应链

5、迎新机遇 随着 AI 大模型参数量从千亿向万亿级跨越，超节点技术正成为 AI 算力领域的新焦点。除了机柜内和机柜间的高速互联之-40-30-20-100102030(%)航天电器沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 外，超节点需要通过高效液冷散热来助力机柜算力的有效释放。华为液冷方案以“冷板式为主、浸没式为辅”，聚焦昇腾、鲲鹏系列服务器，核心供应商均为国产厂商。以昇腾 384超节点为例，昇腾 384 超节点采用冷板式液冷+微结构导热的散热方案，通过精密工艺提升热传导效率。同时，在 MWC26巴塞罗

6、那期间举办的产品与解决方案发布会上，华为推出全新的 Atlas 950 SuperPoD 也全面采用全液冷架构设计，不提供风冷版本选配，出厂即为液冷机柜。液冷成为 AI 服务器机柜的必选项。2025 年 12 月，公司公告拟通过控股子公司苏州华旃航天电器有限公司实施液冷模组产品生产能力建设项目。商业航天商业航天迈入景气元年迈入景气元年，航天航天连接器需求连接器需求提升提升 2026 年有望成为全球商业航天规模化发展的景气元年。根据国际电信联盟(ITU)申报数据，全球低轨卫星规划总量已突破10 万颗。SpaceX 星链截至 2025 年底在轨卫星数超 9300颗，2025 年全年执行 165 次