【中银证券】2月外汇市场分析报告：人民币汇率加速升值，结售汇顺差环比收敛-260320（10页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2026 年年 3 月月 20 日日 相关研究报告相关研究报告 2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性大落，彰显外汇市场韧性20230201 2023 年外汇市场分析报告：人民币汇率延续年外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变20240123 2024 年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成，境内外汇供求缺口扩大利完成，境内外汇供求缺口扩大20250123 2025 年

2、外汇市场分析报告：美元指数大幅走年外汇市场分析报告：美元指数大幅走弱，人民币汇率稳中有升，境内外汇供求关系弱，人民币汇率稳中有升，境内外汇供求关系逆转逆转20260122 1 月外汇市场分析报告：人民币延续补涨行月外汇市场分析报告：人民币延续补涨行情，外汇供求继续失衡情，外汇供求继续失衡20260307 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师证券分析师:管涛管涛(8610)66229136 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师证券分析师:刘立品刘立品(8610)6622923

3、6 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 2 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告 人民币汇率加速升值，结售汇顺差环比收敛 2 月份，外汇市场延续上月底美元强、人民币更强行情，中间价持续走强，在岸交易价升值加快，顺周期羊群效应迹象触发央行“降准”。当月，人民币双边汇率和多边汇率齐升，关注升值行情对出口企业的负面影响。2 月份，受春节假期效应影响，跨境资金净流入继续放缓，但货物贸易项下资金净流入仍然是历史同期新高，继续发挥跨境资金流动的主导作用，证券投资项下资金转为净流出，境外持有境内人民币债券规模降幅收窄。2 月份，境内外汇供求缺口环比大幅收窄，与人民币加速升值，市场结汇意愿

4、减弱有关。但市场主体即远期结汇意愿仍然偏强，购汇动机相对较弱，银行结售汇顺差继续处于高位。专题：进一步提高本币计价占比，规避汇率波动对企业的财务冲击。专题：进一步提高本币计价占比，规避汇率波动对企业的财务冲击。近年来，我国跨境贸易人民币结算份额上升，但根据 Boz 等（2025）统计，少数国家跨境贸易人民币计价份额较高，全球人民币计价份额却仍远低于美元和欧元，我国跨境贸易人民币计价份额也显著低于人民币结算份额。为防范人民币升值对出口企业可能带来的财务冲击，需要持续引导企业进一步提高跨境贸易人民币计价占比。风险提示：风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不及预期。

5、2026 年 3 月 20 日 2 月外汇市场分析报告 2 3 月 16 日，国家外汇管理局发布了 2026 年 2 月外汇收支数据。现结合最新数据对 2 月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：外汇市场延续上月底美元强、人民币更强行情，关注人民币升值对出口企业的负面外汇市场延续上月底美元强、人民币更强行情，关注人民币升值对出口企业的负面影响影响 2 月末，中东地缘政治紧张局势升级促使美元指数从震荡转为上行，全月累计上涨 0.5%至 97.6，结束了此前月度“三连跌”。在美元指数反弹背景下，人民币汇率升值行情延续（见图表 1）。人民币汇率中间价持续走强，月末升至 6.9228，为 2023 年

6、5 月 12 日以来新高。在岸人民币汇率交易价升值加速，继上年末升破 7.0 之后，2 月 12 日盘中进一步升破 6.90，春节假期过后仅用三个交易日（2 月 24 日至 26 日）从 6.9114 最高升至 6.8310，创 2023 年 4 月 17 日以来新高。2 月 26 日，在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价，下同）与中间价偏离幅度扩大至-1.2%，为 2014 年 3月 17 日人民币对美元交易价每日浮动幅度由 1%扩大至 2%以来新高1（见图表 2）。2 月 25 日、26 日，在岸人民币汇率升值加速伴随着境内外汇成交放量，即期询价成交量先后升至525 亿、601 亿