有色金属行业周报：地缘扰动推涨铝价等待“黄金坑”出现-260317（28页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/28 行业周报|有色金属 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2026 年 03 月 17 日 相关研究相关研究 【兴证金属】有色金属行业 2026 年投资策略：逆全球化与新需求共振，资源股的戴维斯双击时刻-2025.12.16【兴证金属】铜湿法冶炼：“隐形铜矿”，价值重估-2025.11.26【兴证金属】氧化镁行业深度报告：湿法冶金沉淀剂替代空间广阔-2025.11.06 分析师：李怡然分析师：李怡然 S0190525040001 分析师：赵远喆分析师：赵远喆 S0190524070011 分析师：汤璐阳分析师：汤璐阳 S019052507001

2、2 分析师：陈权分析师：陈权 S0190525100001 地缘扰动推涨铝价，等待“黄金坑”出现地缘扰动推涨铝价，等待“黄金坑”出现 投资要点：投资要点：周度观点：地缘扰动下的对冲策略，铝、金、锂、稀土配置占优周度观点：地缘扰动下的对冲策略，铝、金、锂、稀土配置占优 美以伊战争已经是全球大宗商品定价的最大扰动变量，板块内的对冲策略或优于防风险策美以伊战争已经是全球大宗商品定价的最大扰动变量，板块内的对冲策略或优于防风险策略。略。油价的高位持续性带来对全球主要经济体货币政策转向的担忧。市场资金在防风险策略及对冲策略间徘徊。我们更倾向于对冲策略，以应对战争初期快速变化带来的机会；我们认为当前阶段，

3、对冲策略相对防风险策略的机会成本更小。本周重点推荐铝、金、锂本周重点推荐铝、金、锂、稀土、稀土板块。铝：板块。铝：受中东电解铝产能停产、减产及贸易受阻影响，铝价有望持续走出新高；金银：金银：我们认为黄金板块在未来 2 周左右将出现“黄金坑”，一方面，通胀预期交易后，黄金板块或迎来反弹；另一方面，战争若快速结束，金价对冲美元信用中长期走弱的逻辑将得到加强。锂：锂：油价上涨，推升油车使用成本，新能源汽车替代性得到强化，此外，受能源涨价及供应不稳定性因素影响，海外户储及大储需求抬升，国内能源自主可控必要性也在逐步强化，看好锂产业链在共计约束及需求抬升共振下的价格景气周期时长。稀土：稀土：受国储放储因

4、素影响，稀土板块出现回调，但稀土价格及重稀土加工费仍保持上涨趋势。重稀土加工费在 3 月 9-13 日出现的持续大幅上涨，显示当前供需矛盾及低库存现实。板块投资逻辑已从预期炒作阶段转为强现实基本面交易。铜、小金属铜、小金属板块板块观点更新。铜：观点更新。铜：虽短期宏观因素及微观因素并不占优，加之刚果金、赞比亚扰动加大，板块出现回调。但当前板块回调后估值性价比凸显，此外，受中东硫磺和能源供应的不稳定性增加，非洲湿法冶金产能或出现供给扰动，进而再后期因供给因素推涨价格。小金属：小金属：短期因宏观因素及风偏下降出现板块回调，但从 2 月 4 日美国主导的 2026年关键矿产部长级会议内容来看，逆全球

5、化背景下，资源民族主义扰动将愈加强化，战略金属及战争金属的供应链脆弱性凸显。看好中长期小金属涨价趋势。优选：锡、钨、钼、优选：锡、钨、钼、铬、铼、铟、钽铌、镓锗铬、铼、铟、钽铌、镓锗 铝：铝：中东冲突引发电解铝减产，中东冲突引发电解铝减产，推升推升铝价铝价 近期受中东冲突影响，电解铝供应端扰动不断，推升铝价高位运行。供给端，国内电解铝产量随新增产能陆续投产小幅增长，海外受中东地区冲突影响，卡塔尔铝业逐步停产，巴林铝业宣布不可抗力，海外产能缩减；需求端，受此前春节假期以及高价影响，库存有所累库，节后下游开工率稳步回升，金三银四需求旺季即将到来，同时下游受光伏、电池出口退税取消后的抢出口影响以及汽

6、车相关订单放量，工业型材以及电池箔需求有所提升，对下游需求形成支撑；利润端，目前电解铝行业利润为 7500 元/吨左右。短期来看，中东电解铝产能近 700 万吨，随着中东冲突持续升级，卡塔尔铝业（63.6 万吨）宣布减产 40%、巴林铝业（160 万吨）宣布减产 19%，同时伊朗关闭霍尔木兹海峡将影响原材料氧化铝进口，从而进一步影响产能，若冲突延续有望支撑铝价高位运行，后续重点关注海外电解铝产能变动、金三银四需求兑现情况以及关税变化，建议关注云铝股份、天山铝业云铝股份、天山铝业等。铜：铜：强美元与地缘博弈加剧，铜价高位震荡蓄势强美元与地缘博弈加剧，铜价高位震荡蓄势 本周铜价呈现弱势回调态势。宏