【弘业期货】冲高遇阻，玉米阶段调整-260320（11页）.pdf

1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352冲冲高遇阻高遇阻，玉米，玉米阶段调整阶段调整20262026年年3 3月月2020日日玉米主力2605合约在刷下2443的近2年新高后，便持续承压调整，本周延续调整。现货价格偏稳，其中鲅鱼圈玉米平舱价由2405元/吨微落至2400元/吨附近；蛇口港玉米到港价维持2530元/吨附近。玉米基差小幅走弱，盘面略贴水。淀粉主力2605合约本周迎来调整。淀粉价格小涨，潍坊金玉米淀粉价格由3010元/吨涨至3030元/吨附近，基差震荡走强。

2、（1）全国余粮接近2成，竞价成交热情回落。据钢联：截至3月19日，全国售粮总进度为78%，同比慢6%；其中东北地区为79%，同比慢5%；华北地区为72%，同比慢9%；西北地区为85%，同比慢5%。农户余粮逐渐见底，粮源向贸易商等中下游转移，持粮待涨能力增强。不过近期中储粮公开竞价持续加大，成交热情有所回落；3月至今累计投放40.4万吨，成交35.4万吨，成交率87.8%，成交率明显回落。此外进口玉米定向邀拍持续。（2）港口库存不一，下游企业库存回升。据钢联数据：截至3月13日，北港玉米库存为218.2万吨，环比上升；周度下海量为75.2万吨，环比大增，来到高位。广东港内贸玉米库存为28.5万吨

3、，环比下降；外贸玉米库存为16.2万吨，环比回落。下游深加工、饲企库存止降回升；截至3月20日，深加工企业玉米库存为376.9万吨，环比上升，近年同期最低；饲料企业玉米库存为30.27天，环比上升。下游企业需求刚性。（3）小麦替代优势不足，进口玉米大幅回升。尽管小麦价格也上涨，但玉米价格上涨更多，麦玉价差进一步收窄；如收窄加大或有替代可能。国内自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺。（4）外盘美玉米震荡偏强。美伊冲突下能源持续上涨提振乙醇价格，需求或增；但能源上涨已致多国经济吃不消，谨防后续转折。新季美玉米种植面积或调减，关注3月底美农种植面积意向报告。（5）饲料需

4、求偏强，深加工需求好转。猪价走低，多地已跌破10元，养殖全面亏损扩大。据wind：截至3月13日，外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，亏损扩大；自繁自养利润为-283.15元/头，严重亏损。行业会议调减能繁目标存栏至3650万头，并强调企业提交生产目标，执行产能调减计划。规模厂2月能繁存栏微降，淘汰量微增；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏环比增加。禽类方面，蛋价回落，养殖延续亏损；2月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降；2月在产蛋鸡存栏量或增。亏损下，养殖企业补栏或再次谨慎，当前高存栏仍支撑饲料需求；但亏损下产能或继续去化，长期不利饲料需求增长。深加工企业需求好转。受淀粉价格大涨影响，淀粉加工企

5、业加工利润回升，企业开机率回升。截至3月20日，淀粉加工企业开机率为58.8%，环比回升。淀粉库存为120.3万吨，环比回落。酒精加工企业仍亏损，开机率为58.77%，环比回升。下游淀粉糖企业开机率回升，造纸企业开机率走高。（6）后市展望。国内余粮国内余粮接近接近2 2成成，东北东北偏偏紧紧，粮源向中下游粮源向中下游转移转移；但公开竞价但公开竞价、进口拍卖等补充进口拍卖等补充；玉米阶段承压玉米阶段承压。但后续粮源渐少但后续粮源渐少，且需求刚性且需求刚性，上半年价格预计仍偏强上半年价格预计仍偏强。建议用粮企业按需采购现货建议用粮企业按需采购现货，保持保持充足充足库存库存；贸易商低吸高贸易商低吸高

6、抛抛。图2 潍坊-淀粉主力合约基差走势图1 鲅鱼圈-玉米主力合约基差走势数据来源：博易大师、wind、弘业研究院0100200300400500600200022002400260028003000320020250102202501162025020720250221202503072025032120250407202504212025050820250522202506062025062020250704202507182025080120250815202508292025091220250926202510202025110320251117202512012025121520251