【诚通证券】宏观经济：美伊冲突可能的三种演绎情景及影响-260319（29页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 03 月 19 日宏观经济宏观经济美伊冲突可能的三种演绎情景及影响美伊冲突可能的三种演绎情景及影响宏观深度宏观深度我我们认为美伊冲突可能存在三种演绎情景们认为美伊冲突可能存在三种演绎情景。第一种是低烈度情景。短期激烈冲突后，美伊双方谈判，霍尔木兹海峡封锁 1 个月左右，布伦特原油价格短期可能冲高 100 美元/桶以上，此后回落至 80 美元/桶附近。第二种是中烈度情景（基准情景）。冲突持续升级，伊朗全面封锁霍尔木兹海峡 1-3 个月，布伦特原油价格冲高至 120 美元/桶，此后随着多国采取措施稳定油价，油价有所回落，并在 100 美元/桶

2、附近震荡。第三种是高烈度情景，美伊爆发全面军事冲突，伊朗全面封锁霍尔木兹海峡且持续超过 3 个月，地区产油产能大面积受损，布伦特原油价格可能飙升至 120-150 美元/桶甚至更高。美伊冲突对全球能源市场影响较大美伊冲突对全球能源市场影响较大。通过霍尔木兹海峡运输的石油约占全球总供给的 20%，通航的 LNG 约占全球 LNG 海运总量的 21%。亚洲国家石油进口对霍尔木兹海峡的依赖程度较高，经测算中国依赖度为 33%（依赖度=通过霍尔木兹海峡进口的石油量/本国总石油消费量），除中国以外的亚洲地区依赖度普遍在 50%左右，其中韩国、日本依赖度较高，预估在 70%以上。美国依赖度为 4%，所受影

3、响相对较小。欧洲受影响也较大。美伊冲突加剧全球滞胀风险美伊冲突加剧全球滞胀风险。预计油价每长期上升 10%，拉低全球经济增速约 0.2 个百分点，拉升全球通胀 0.4 个百分点。分经济体来看，美国经济韧性较强，冲击可能主要体现为通胀回落受阻和降息延后。欧洲受冲击或较为显著，通胀有反弹可能，经济增长压力也可能增加。新兴经济体分化加剧，能源出口国或受益、进口国或承压。当前中国供给强于需求，加之产业链防风险能力较强，油价波动对中国经济的影响可控。不同情景下的全球资产走势。情景一：不同情景下的全球资产走势。情景一：冲突缓和。原油价格快速回调，通胀预期降温，美联储降息预期回升，10 年期美债收益率回落至

4、冲突前水平，美元指数回落；避险情绪弱化，但美债收益率回落形成支撑，黄金价格逐步企稳；全球股市逐步修复。情景二情景二（基准情景基准情景）：冲突持续但烈度可控。原油价格在 100 美元/桶附近震荡，美联储维持现有政策立场，10 年期美债收益率高位回落但仍高于冲突前，美元指数在避险情绪与高利率支撑下维持震荡；黄金价格在通胀预期与美元指数的约束下，相对偏弱，维持震荡；全球股市维持震荡格局。情景三情景三：冲突扩大化、长期化。WTI 原油与布伦特原油可能升至 120 美元/桶以上；初期受通胀预期推动，美债收益率与美元指数继续上行，但随后全球经济可能陷入衰退，美债收益率与美元指数可能逐步回落；黄金价格重新走

5、强，但全球经济进入实质性衰退，黄金价格将回落；全球股市波动加大。从基本面与资金面角度来看从基本面与资金面角度来看，A 股中期上行趋势仍未改变股中期上行趋势仍未改变。短期关注煤化工、煤炭等油价中枢上涨受益品种，关注储能及锂电材料产业链。中期来看，若油价中枢回落至 80 美元/桶以下，AI 基建相关科技成长、顺周期涨价品种、电力设备出海仍是主线。若油价中枢在 100 美元/桶左右，则关注受益高油价的煤化工、煤炭、储能等板块。若原油价格中枢中长期上涨幅度大超预期，欧美滞胀风险增加，则科技板块或阶段性承压。风险提示：风险提示：美伊冲突未来如何演绎，不确定性较大，且局势可能反复。油价对经济的影响可能是非

6、线性的。部分判断基于历史数据，不代表未来。邢曙光（分析师）邢曙光（分析师）登记编号：S0280520050003钟山（分析师）钟山（分析师）登记编号：S0280525060002段雅超（分析师）段雅超（分析师）登记编号：S0280525060001王子王子璕璕（分析师）（分析师）登记编号：S0280524110001窦凯（研究助理）窦凯（研究助理）登记编号：S0280124090001相关报告相关报告美伊冲突持续发酵，风险资产价格波动加大宏观与大类资产周报2026-03-15全国两会顺利召开，美伊冲突扰动全球市场宏观与大类资产周报2026-03-08聚焦全国两会，美伊冲突爆发2026年 3 月