【万联证券】2026年锂电行业投资策略报告：锂电周期向上，固态技术领航-260319（46页）.pdf

1、锂电周期向上，固态技术领航强于大市(维持)2026年锂电行业投资策略报告投资要点：1行情业绩回顾：电池指数回升，行业盈利修复.2.1电池整体：行业周期回升，储能有望引领增长.2.2动力电池：整体增速趋稳，结构性增量凸显.102.3储能电池：国内市场加速转型，海外大储持续放量.151行情业绩回顾：电池指数回升，行业盈利修复1.1行情回顾：指数显著回升，估值仍处低位2025年申万电池（二级）指数回升，显著跑赢沪深300指数。2025年，申万电池指数（801737.SI）整体上涨53.43%至23,805.09点，沪深300指数上涨21.19%至4629.94点，电池指数跑赢大盘32.24mathr

2、mpct。从涨跌趋势上来看，申万电池指数自2022年以来进入下行周期，持续调整；2024年下半年开始，指数逐步企稳反弹，呈现震荡回升趋势；2025年电池指数显著回升，进入上行周期。(divcenter)图表1：沪深300、申万电池（二级）指数变化趋势(/divcenter)下游需求高增长cdot+固态电池技术进步，驱动电池指数反弹。2025年上半年，新能源汽车销量超预期，但美国关税政策变动较大，锂电行业供需不平衡持续，叠加原材料碳酸锂价格下行等多重因素压制，行业整体处于震荡调整阶段。申万电池指数2025年第一、第二季度整体表现较弱，一季度上涨1.98%，二季度上涨3,86%，小幅跑赢沪深300

3、指数。2025年下半年，随着关税政策趋稳，全球储能需求超预期增长，叠加供给端反内卷成效显现，电池下游整体排产回暖，锂电板块迅速反弹。申万电池指数第三季度整体上涨58.29%，实现大幅回升。2025年四季度及2026年一季度（截至2026年3月6日），随着行业逐步进入淡季，新能源汽车购置税政策退坡等因素影响，指数整体有所回调，分别下跌.7.51%、5.14%。固态电池指数方面，2025年整体表现强劲，在产业化持续加速，电池及材料厂商中试线密集落地的催化下，2025年第一至第三季度分别上涨8,93%、12.75%、33.37%，显著跑赢大盘，2025年第四季度、2026年第一季度（截至2026年3

4、月6日），分别-0.41%、+0.84%，上升趋势整体有所放缓。细分板块来看，申万三级板块中，锂电专用设备板块表现优异，实现大幅上涨，电池化学品、锂电池板块稳步回升。2025年，锂电池、电池化学品、锂电专用设备板块分别上涨46.89%、66.75%、98.24%，在产业链周期回升，企业资本支出增长，以及固态电池产线投建加速趋势下，锂电专用设备板块表现优异，实现大幅回升，在细分板块中涨幅领先。电池化学品、锂电池板块则受益于下游需求快速增长，供需格局优化，实现较强反弹。2025年1月以来（截至2026年3月6日），电池细分板块小幅回调，锂电池、电池化学品、锂电专用设备分别下跌6.02%、5,07%

5、、0.49%。行业估值修复，仍处于近年低位。从估值情况来看，2025年以来，电池行业估值持续修复，截至2026年3月6日，申万电池行业指数PE(TTM)为35.98倍，而2022年至今申万电池行业指数PE(TTM)均值为34.10倍，目前锂电行业估值小幅高于2022年至今的估值中枢水平，但仍然处于近年的较低位置。1.2业绩回顾：行业盈利全面修复，龙头优势持续凸显2025年前三季度，锂电下游需求向好，新能源汽车销量高增长，带动产业链营收同比提升，盈利水平较2024年同期明显改善。2025年Q1-Q3，锂电产业链整体营业收入为6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润为626.19亿元，

6、同比增长40.37%。季度表现来看，2025年Q3锂电产业链景气度持续修复，营收与归母净利润同环比实现双位数增长，毛利率端略有承压。2025年Q3，锂电产业链整体营业收入为2354.28亿元，同比增长20.42%，环比增长10.19%；毛利率为19.39%，同比下降3.06pct，环比下降0.07pct；归母净利润为253.41亿元，同比增长58.20%，环比增长25.93%。细分行业来看，电池环节业绩表现稳健，中游材料环节盈利修复明显:（1）电池环节：在下游需求稳步增长带动下，前三季度电池环节整体实现稳健增长，盈利同比显著提升。2025年Q1-Q3，电池环节营业收入为4172.73亿元，同比