智微智能(001339)-A股公司研究报告：参股元川微智算业务或加速增长-260315（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 智微智能智微智能(001339 CH)参股参股元川微，智算业务或加速增长元川微，智算业务或加速增长 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):88.45 郭雅丽郭雅丽 研究员 SAC No.S0570515060003 SFC No.BQB164 +(86)21 3847 6016 王浩天王浩天*联系人 SAC No.S0570125010006 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 3 月 13 日)73

2、.24 市值(人民币百万)18,475 6 个月平均日成交额(人民币百万)386.06 52 周价格范围(人民币)40.08-77.90 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,034 4,398 5,862 6,766+/-%10.06 9.02 33.28 15.42 归属母公司净利润(百万)124.92 148.44 458.36 582.01+/-%280.73 18.82 208.79 26.98 EPS(最新摊薄)0.50 0.59 1.82 2

3、.31 ROE(%)6.22 6.91 19.02 20.14 PE(倍)147.89 124.46 40.31 31.74 PB(倍)8.83 8.39 7.05 5.85 EV EBITDA(倍)52.40 51.94 18.21 15.29 股息率(%)0.22 0.22 0.22 0.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 3 月 15 日中国内地 计算机设备计算机设备 3 月 12 日，公司在官方公众号公布参股国内领先 LPU 公司元川微，加码边缘及端侧AI推理赛道。当前推理范式从Chatbot向Agent转变，众多小Batch的推理任务使得对于时延的要求提升，LPU

4、技术路线天然契合低时延的需求，或是特定推理范式下的更优平台。元川微依托自研的硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，大幅降低推理应用的部署复杂度和 TCO。我们认为，此次战略投资是公司完成全场景 AI 算力生态关键延伸，有望在下一代AI 推理硬件生态中构筑核心竞争力，维持“买入”评级。Agent 带来生产力革命，国内算力带来生产力革命，国内算力 Beta 景气度向上景气度向上 伴随 OpenClaw 的加速渗透，各大厂 Claw 生态加速成熟，推动长链任务、工具调用与多 Agent 协作普及。我们预计 26 年将成为 AI Agent 推理端从“能力验证”走向“Agent 规模化应用”的关键拐点

5、年，Agent 正式进入高价值生产工作场景，成为数字劳动力。Agent 对应的是连续任务执行，需要在规划、调用工具、读取环境、回写结果、再次规划的闭环中反复调用模型，因此 token 消耗不再是线性增加，而是随任务复杂度成倍放大。Agent 的渗透推动 Token 消耗斜率加速上行，我们预计国内算力 Beta 景气度将上行。顺应顺应 Agent 需求，公司智算业务与需求，公司智算业务与 NAS 代工有望加速增长代工有望加速增长 当前 Agent 的快速渗透正推动推理侧 Token 调用快速增长，国内互联网大厂算力资本开支持续加码。公司智算业务主要通过控股子公司“腾云智算”开展，专注于为客户提供

6、 AIGC 高性能基础设施产品的全生命周期服务。公司凭借渠道优势，有望切入更多智算业务客户，旺盛的行业需求红利有望带动公司利润加速释放。同时公司是国内如绿联等 NAS 头部品牌核心供应商，有望承接 OpenClaw 热潮带来的 NAS 设备需求。我们认为公司全面顺应Agent 需求，公司利润有望加速增长。机器人控制器业务快速拓展机器人控制器业务快速拓展 公司是英伟达端侧芯片 Thor 的官方合作厂商。英伟达提出的“三台计算机”理念，分别对应机器人开发中的训练、仿真渲染与控制三大核心环节。在这一框架下，智微智能提供了覆盖全链路的整合解决方案。25 年 8 月，公司发布基于 Thor 芯片开发的机