安孚科技-603031-A股公司2025年年报点评：业绩符合预期持股比例提升增厚利润-260311（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0303月月1111日日优于大市优于大市安孚科技（安孚科技（603031.SH603031.SH）20252025 年年报点评：年年报点评：业绩符合预期，持股比例提升增厚利润业绩符合预期，持股比例提升增厚利润核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评家用电器家用电器其他家电其他家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康证券分析师：王兆康0755-819826060755- S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶证券

2、分析师：李晶0755-S0980523020001S0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价55.89 元总市值/流通市值14410/11799 百万元52 周最高价/最低价62.26/23.79 元近 3 个月日均成交额595.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告安孚科技（603031.SH）-以南孚电池筑基，撬动硬科技第二曲线 2026-02-26收入稳增，业绩符合预期。收入稳增，业绩符合预期。公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 47.7亿，同比+2.9%，净利润8.85亿，同比+9.6%，归母净利润2.2

3、6亿，同比+34.4%，扣非归母净利润2.15 亿，同比+30.5%；经测算，2025Q4 营收11.7 亿，同比+11.7%，归母净利润0.52 亿，同比+182.9%，扣非归母净利润 0.47 亿，同比+173.7%。公司2025 年业绩基本符合预期（业绩预告归母净利润2.16-2.54亿），全年业绩同比增长较快，主要系控股子公司南孚电池经营稳定增长，公司持有南孚电池的权益比例进一步提升至46%，增加当期归母利润。出口出口OEMOEM 贡献增长贡献增长。分地区，2025年境内收入36.3 亿，同比-5.5%；境外收入11.4 亿，同比+43.9%，2B业务取得突破，业务规模与盈利能力大幅提

4、升，成为公司核心增长引擎，公司计划 2026 年再新建5 亿只产能，以缓解由于订单快速增长而导致的产能瓶颈问题。分产品，2025 年碱性电池收入39.4亿，同比+10.0%；碳性电池收入3.7亿，同比+6.9%；其他电池收入2.1 亿，同比+3.6%；其他产品收入2.5 亿，同比-50.6%；代理业务由于暂停红牛系列产品代理而下滑69.8%。毛利率小幅增长毛利率小幅增长，盈利能力提升盈利能力提升。2025 年毛利率49.4%/+0.6pct，毛利率提升预计主要系规模效应与低毛利率的代理业务规模下滑；2025年销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为 18.6%/5.1%/2.6%/0

5、.7%，同 比+0.1pct/-0.01pct/-0.4pct/+0.2pct，销售费率提升主要系推新品适当加大广告费投入，财务费率提升主要系人民币升值形成汇兑损失；2025年公司净利率同比+1.1pct至18.5%。在新质生产力方向积极培育第二增长曲线在新质生产力方向积极培育第二增长曲线。公司战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将结合被投企业经营发展成效、行业发展态势及公司战略规划，适时通过增资等方式增加对被投企业的持股比例，深化产业协同与战略绑定，持续夯实公司在半导体与人工智能赛道的布局根基。风险提示：风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓风险。投资建议：投资建议：

6、调整盈利预测，维持“优于大市”评级安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。维持2026年、略下调2027 年、新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润4.21/5.83/6.47亿（前值为4.21/5.94/-亿），增速为+86%/+39%/+11%，对应PE=34/25/22x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入(百万元)4,6384,7755,2465,7506,