【国盛证券有限责任公司】合合信息（688615）-2025年报业绩景气高增，C端付费率提升驱动公司持续成长-260317（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 合合信息（合合信息（688615.SH）2025 年报业绩年报业绩景气高增景气高增，C 端付费率提升驱动公司持续成长端付费率提升驱动公司持续成长 事件事件：2026/3/16 晚，合合信息发布 2025 年报，2025 年公司实现营业收入 18.10亿元，同比增长 25.83%；归母净利润 4.54 亿元，同比增长 13.39%。单单四四季度季度收入环比加速增长，全年收入增长快速，公司成长收入环比加速增长，全年收入增长快速，公司成长动能动能持续高企。持续高企。2025年单四季度，公司营业总收

2、入同比增长 30.17%，环比 2025 年单三季度的增速进一步加速。2025 年全年营业总收入增速达到 25.83%，仍然快速，印证公司成长能力持续高企。C 端业务增长强劲，用户付费率持续提升印证公司产品力与端业务增长强劲，用户付费率持续提升印证公司产品力与市场市场口碑。口碑。公司 C 端业务是增长的核心引擎，2025 年实现收入 15.44 亿元，同比增长 28.11%。增长主要由用户规模扩大和付费转化提升共同驱动。截至 2025 年底，公司主要 C 端产品月活跃用户数（MAU）达 1.90 亿，同比增长 11.11%；累计付费用户数达 987.76万，同比大幅增长 32.78%。按累计付

3、费用户数/月活用户数计算的付费率，2025年相比 2024 年有所上行，显示出公司用户付费意愿的提升，以及公司产品力良好的口碑。B 端业务构成稳健压舱石，数据价值在端业务构成稳健压舱石，数据价值在 AI 加成下有望进一步加成下有望进一步释放。释放。2025 年，公司 B 端业务实现收入 2.57 亿元，同比增长 14.56%，保持稳健增长。公司智能文本处理企业级 AI 产品线 TextIn 在复杂版面理解、表格及图表处理、内容溯源等能力上迭代升级后，发布了 AI Infra 产品 xParse，通过 AI 赋能企业非结构化通用文档数据挖掘，释放数据价值，既可以加强大模型训练效果，也可以大幅提升

4、 AI Agent（如知识库、智能翻译等）在企业合规风险管理等场景的应用效果。海外业务海外业务快速快速发展发展，全球影响力全球影响力持续强化持续强化。2025 年，公司境外业务收入增长 34%，增速高于公司整体。公司的 C 端核心产品目前已覆盖了全球百余个国家和地区的亿级用户，2025 年公司持续增强海外市场的产品能力和用户体验，例如，扫描全能王结合海外环境和用户特性，迭代升级海外电子签名功能，定制化升级针对海外场景的 AI 超级滤镜功能，加强海外本地化的证件扫描功能，提升海外用户体验。此外，结合海外用户的使用习惯，推出水印相机功能，为法律，教育，金融等专业场景提供存证参考。名片全能王海外版重

5、点加强用户体验及 AI 商务场景探索，如AI 名片识别、AI 录音转译和 AI 名片洞察功能。还推出海外数字名片，个人用户和企业用户可以给自己或员工创建在线的数字名片，实现在线分享和交换名片，提升商务沟通效率。维持维持“买入”评级。“买入”评级。考虑到公司在 AI 文字识别领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 22.66/28.26/35.06 亿元，归母净利润分别为 5.91/7.55/9.30 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI 技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。买入买入（维持

6、维持）股票信息股票信息 行业 软件开发 前次评级 买入 03 月 16 日收盘价（元）188.50 总市值（百万元）26,390.00 总股本（百万股）140.00 其中自由流通股（%）69.05 30 日日均成交量（百万股）3.15 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 孙行臻孙行臻 执业证书编号：S0680526010001 邮箱： 分析师分析师 陈泽青陈泽青 执业证书编号：S0680523100001 邮箱： 相关研究相关研究 1、合合信息（688615.SH）：智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长 2026-02-04 财务指标财务指标 2024A 2025A 2026E 202