化石能源-定量测算油价对通胀的影响-260313（13页）.pdf

1、定量测算油价对通胀的影响报告摘要：原油一方面通过成品油、燃料油直接影响CPI居住与交通通信分项，另一方面作为基础化工原料作用于PPI生产资料分项并传导至下游制成品，最终间接影响CPI与PPI其他细分项目。原油价格波动对PPI和CPI的影响有多大？首先，本文用回归分析法和投入产出表的方法定量测算了布油价格变动对PPI的影响幅度。回归分析结果显示，原油价格变动对PPI及分项都有显著的影响，其中对PPI及生产资料PPI的拟合结果较好。布油价格上涨10%，PPI同比上涨mathbf0.51%，生产资料PPI同比上涨mathbf0.6%，生活资料PPI同比上涨mathbf0.17%。投入产出表估算结果显

2、示，布油价格上涨10%，PPI上涨mathbf0.683%。投入产出表在测算布伦特原油价格上涨对PPI的全局影响时，潜在核心假设为原油价格变动可完全传导至下游各产业部门。若布油价格上涨仅为短期冲击，投入产出表方法将显著高估油价上涨对PPI的拉动效应。本文从产业链传导的视角测算布油价对PPI影响的下限，修正投入产出表的测算偏误，结果显示，布油价格上涨10%，PPI上涨0.44%。其次，本文用回归分析法定量测算了布油价格变动对CPI的影响。测算显示，原油价格同比增长10%，CPI同比增长0.15%，CPI居住项同比增长0.12%，CPI交通和通信上同比增长2.22%。我们的结果与原油-成品油-CP

3、I项-CPI传导链条测算出的一致。未来PPI和CPI的走势如何？计算显示，3月油价均价只需要达到69美元/桶（2月均价68.6美元/桶），PPI就将转正。而如果35月，油价均价达到在90美元，PPI将分别达到1.56%、2.17%、2.74%；如果油价均价达到120美元，PPI将分别达到3.82%、4.55%、5.24%。无论是哪种情景，PPI都将在3月转正。预测CPI同比时考虑到国内成品油定价机制，如果35月，油价均价达到在90美元，CPI将分别达到0.54%、0.63%、0.46%；如果油价均价达到130美元成品油上限价格，CPI将分别达到1.38%、1.53%、1.39%。整体而言，3月

4、CPI同比变化相对于2月回落，3-5月CPI同比变化呈倒mathbfDeltaprimeprimemathbfVprimeprime型，均高于2026年1月的同比水平。1.原油价格对PPI和CPI的传导路径原油经勘探开采、仓储运输等环节产出原油产品并输送至终端消费环节，其下游应用主要划分为两大核心路径：一是经炼制加工为成品油、燃料油等产品，直接应用于交通运输、居民生活燃料及工业用油领域，原油价格上涨将直接传导至CPI中的居住、交通通信相关分项；二是作为核心基础化工原料，投入塑料、化纤等工业品生产环节，直接作用于PPI生产资料分项，并进一步传导至以其为原材料的工业制成品价格。最终，原油价格波动将

5、依托上述传导链条，对CPI与PPI的其余细分项目形成间接联动影响。(divcenter)图1：原油价格对通胀的传导路径(/divcenter)2.原油价格对PPI的影响幅度是多少？2015年1月至今，原油价格走势与PPI同比变动基本一致。在PPI分项中，原油价格走势与生产资料同比变动基本一致，生活资料PPI波动较平稳，但是整体趋势与原油价格变动较为一致。原油价格波动对PPI的影响有多大呢？本文用回归分析法和投入产出表的方法定量测算了布油价格变动对PPI的影响幅度。2.1.回归分析法PPI变动主要受能源类、黑色金属类、化工原料类以及有色金属类商品价格的波动影响，因此，除了布油价格以外，本文分别选

6、取焦煤、螺纹钢、PX和铜四个大宗商品价格作为控制变量，构建原油价格变动对PPI同比变化影响的线性回归模型。回归所使用的数据年份为2015年1月1至2026年2月28日，观测值为134。回归结果如下：回归结果显示，原油价格变动对PPI及分项都有显著的影响，其中对PPI及生产资料PPI的拟合结果较好。布油价格上涨10%，PPI同比上涨0.51%，生产资料PPI同比上涨0.6%，生活资料PPI同比上涨0.17%。2.2.投入产出表如何通过投入产出表估算布油价格变化对PPI的影响？首先，选取2023年竞争性投入产出表，在211种部门中选取136个跟PPI相关的部门，根据2017年国民经济行业分类将13