蓝特光学-公司研究报告-国内领先光学厂商多品类布局成长赛道-230219（29页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。蓝特光学 688127.SH 公司研究|首次报告 国内领先光学元件供应商，业务多点开花蓄力长期成长国内领先光学元件供应商，业务多点开花蓄力长期成长。公司目前已成为具有较强市场竞争力的多品类光学元件生产厂商之一，产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等，已成为 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名企业的优质合作伙伴，产品已被应用于苹果、华为等知名企业的终端产品中。手机潜望式镜头和车载领域迎来渗透拐点，公司已精准卡位绑定优质客户。大客

2、户有望搭载，微棱镜业务东风将至大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至。根据头豹研究院，2020 年全球潜望式摄像头出货量为 3500 万颗，渗透率约为 2.7%，预计到 2024 年，全球潜望式摄像头出货量将增长至 1 亿颗。公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。苹果已取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益。全球激光雷达市场持续扩容，预计至 25 年全球激光雷达市场规模将达 135 亿美元，19-25 CAGR 预计高达 65%，其中车载激光雷

3、达市场规模将在 25 年超 80 亿美元。透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口，而非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。同时车载摄像头加速进入渗透拐点，车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求，模造玻璃用量相应增长。公司是国内较早布局玻璃非球面透镜的厂商，并持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。玻璃晶圆应用多元，下游市场持续扩容玻璃晶圆应用多元，下游市场持续扩容。VR/AR 处于行业发展前期，未来 5 年市场增长空间广阔。AR 光学显示路线中，光波导发展潜力较大，将相应带动玻璃晶圆市场扩容。同

4、时全球半导体产业规模的增加和制造工艺的演变也将利好玻璃晶圆行业的发展。公司已具备优质玻璃晶圆量产能力，并与产业深入合作，投资在研项目为未来增长蓄力。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.25、0.53、0.87 元，根据可比公司 24年 28 倍市盈率，对应目标价为 24.59 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期风险、新产品核心假设风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)439 415 402 817 1,215 同比增长(%)31.4%-

5、5.3%-3.1%103.0%48.7%营业利润(百万元)212 159 113 242 397 同比增长(%)57.6%-25.0%-29.4%115.4%63.7%归属母公司净利润(百万元)183 140 99 213 349 同比增长(%)57.6%-23.5%-29.3%115.6%63.7%每股收益（元）0.45 0.35 0.25 0.53 0.87 毛利率(%)57.7%50.1%41.5%42.7%43.4%净利率(%)41.7%33.7%24.6%26.1%28.7%净资产收益率(%)18.0%9.8%6.6%13.3%19.1%市盈率 43.3 56.6 80.1 37.1

6、 22.7 市净率 5.7 5.4 5.2 4.7 4.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年02月17日）19.66 元 目标价格 24.59 元 52 周最高价/最低价 27.99/11.55 元 总股本/流通 A 股（万股）40,285/17,103 A 股市值（百万元）7,920 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2023 年 02 月 19 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-2.93 6.82 5.79 13.91 相对表现-1.18 9.3 0.14 26