【国金证券】资金跟踪系列之三十六：杠杆资金小幅回流，北上加速净流出-260316（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性：上周美元继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样有所回升。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性：市场交易热度有所回落，主要指数的波动率均回升。石油石化、电新、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度均处于 90%分位数以上。钢铁、军工板块的波动率处于 90%历史分位数以上。机构调研：银行、电子、电新、计算机、汽车等板块调研热度居前，银行、汽车等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测：全 A 的 26/27 年净利润预测同时被重新上调。行业上，电

2、新、有色、建筑、机械、医药等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调，上证 50 则均被下调，中证 500 的 2026/2027 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘/小盘价值则均被下调，中盘成长的 2026/2027 年净利润预测分别被下调/上调。北上活跃度有所回落，继续净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色等板块回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入煤

3、炭、石油石化等板块，净卖出电子、计算机、化工等板块。综合来看：北上可能主要净卖出有色、机械、医药、传媒、食品饮料等板块。两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位 上周两融小幅净买入 56.05 亿元，行业上，主要净买入电新、化工、计算机等板块，净卖出有色、通信、军工等板块。不同板块融资活跃度方面，大多数板块的融资买入占比回升。风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样延续回落。行业层面，轻工、计算机、建筑等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位回升，ETF 继续被净赎回 基于二次规划法，

4、剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、机械、汽车等板块，主要减仓有色、石油石化、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模均延续回升。上周 ETF 继续被净赎回，且以机构 ETF为主。从 ETF 跟踪的指数来看，红利、券商等 ETF 被净申购，中证 A500、沪深 300、创业板指等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入电力及公用事业、电新、农林牧渔等板块，主要净卖出石油石化、有色、传媒等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升且

5、有所净回流，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，ETF 延续被净赎回、且幅度有所回升，结构上，个人 ETF 仍被净申购，而机构 ETF 则延续被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，而北上延续净流出、且幅度明显回升。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着部分部分个人投资者个人投资者(两融、个人两融、个人 ETF)ETF)、主动偏股基金阶段、主动偏股基金阶段均均有所回流，有所回流，但北上资金加速净流出但北上资金加速净流出，即各类投资者即各类投资者之间的分歧在加大之间的分歧在加大，后续关注后续关注交易交易层面的层面的反复对于市场

6、的扰动反复对于市场的扰动。风险提示 测算误差。策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡.5 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升.5 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡.5 2、市场交易热度有所回落，主要指数波动率均继续回升.6 2.1 市场交易热度有所回落，石油石化、电新、公用事业等交易热度均在 90%分位数以上.6 2.2 市场波动率继续回升，钢铁、军工等板块波动率均处于 90%分位数以上.7 2.3 市场流动性指标有所回落，各类板