【东证期货】生物燃料系列专题-美国生物燃料新时代下的美豆油价值重估-260315（21页）.pdf

1、农农产产品品期期货货重要提示：请务必阅读正文之后的声明部分重要提示：请务必阅读正文之后的声明部分。期货研究报告：期货研究报告：专题专题报告报告-油脂油脂生物燃料系列专题生物燃料系列专题-美国生物燃料新时代下美国生物燃料新时代下的美豆油价值重估的美豆油价值重估Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：豆油：看涨豆油：看涨报告日期：报告日期：20262026 年年 3 3 月月 1515 日日Table_SummaryTable_Summary市场背景回顾市场背景回顾在拜登政府执政后期，由于 BTC 补贴面向掺混商以及豆油性价比下降的情况下，美国本土豆油在生物柴油生产中的占比中逐

2、步下滑，除了被进口 UCO、牛油等原料挤占，同时也被直接进口生物柴油挤占，这也导致 2024 年至 2025 年 6 月，美豆油价格进入长时间的低谷期。特朗普政府上台后，起初市场对在这位并不支持生物燃料的总统执政下的生物燃料市场较为悲观，但特朗普“美国优先”的原则使美国生物燃料行业迎来了转机，计划大幅提高 2026 年至 2027 年生物燃料掺混目标，并加强对进口原料的限制，虽然 2025 年底价格一度回落，但是在 2026 年一季度政策的陆续推进下，市场对美国生物燃料市场又燃起了希望，使得美豆油价格来到了近 30 个月以来最高点。新政下美豆油如何再定价新政下美豆油如何再定价在特朗普的新政下，

3、美豆油需求预期大幅增长，在生物燃料生产需求与本土原料需求大幅增加的双重加持下，2026 年美豆油在生物燃料生产端的需求有望同比增长超 300 万吨，甚至在压榨预期拉满的情况下仍存在缺口。而从利润的角度出发，由于 2025年处于补贴空窗期，D4 RINs 生成量同比大幅下降，叠加 2026年-2027 年 RIN 的合规目标可能大幅上调的预期，导致 RIN 价格持续走强，使得全产业链利润向好。较为关键的 45Z 预计将于 5 月底落地，在该补贴落地前，预计 RINs 生成数量难有起色，美豆油价格或将始终在 60 美分/磅以上运行。若外部市场能够给予一定支撑，或将在 2027 年具备创历史新高的可

4、能性。风险提示风险提示政策变动风险，原油价格风险，宏观市场风险等。姓名姓名李兆聪李兆聪从业资格号：F03117868投资咨询号：Z0022718Tel:8621-63325888-4192Email:CBOTCBOT 美豆油主连美豆油主连期货交易期货交易咨询业务资格咨询业务资格证监许可【证监许可【20112011】14541454 号号专题报告-农产品-油脂 2026-03-152期货研究报告目录目录1.1.美国生物燃料政策始末与现状美国生物燃料政策始末与现状.4 41.11.1 历任总统任期内美国生物燃料政策变化情况历任总统任期内美国生物燃料政策变化情况.4 41.21.2 美国生物燃料政策

5、现状美国生物燃料政策现状.6 62.2.新政下的美豆油供需与定价展望新政下的美豆油供需与定价展望.10102.1.2.1.美国生物燃料市场运行模式美国生物燃料市场运行模式.10102.2.2.2.美豆油狂欢的底层逻辑与未来美豆油狂欢的底层逻辑与未来“新世界新世界”的猜想的猜想.11113.3.总结与展望总结与展望.19194.4.风险提示风险提示.2020专题报告-农产品-油脂 2026-03-153期货研究报告图表图表目录目录图表图表 1 1：美国生物燃料政策时间线梳理与各年度：美国生物燃料政策时间线梳理与各年度 RVORVO.6 6图表图表 2 2：20252025 年年 6 6 月月 E

6、PAEPA 发布的发布的 RFSRFS 提案中的提案中的 RVORVO 配额配额.1 1图表图表 3 3：RFSRFS 提案中完成义务所需燃料计划体积提案中完成义务所需燃料计划体积.1 1图表图表 4 4：BTCBTC 与不同时期的与不同时期的 45Z45Z 补贴内容对比补贴内容对比.1 1图表图表 5 5：EPAEPA 计划的生物质柴油掺混体积计划的生物质柴油掺混体积.1 1图表图表 6 6：D4D4 RINsRINs 总生成数总生成数.1 1图表图表 7 7：D4D4 RINsRINs 不同方式生成数量不同方式生成数量.1 1图表图表 8 8：生物柴油（：生物柴油（382600100038