【国盛证券有限责任公司】流动性和机构行为跟踪：央行回笼资金宽松，自律升级短债下行-260314（8页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 央行回笼资金宽松，自律升级短债下行央行回笼资金宽松，自律升级短债下行流动性和机构行为跟流动性和机构行为跟踪踪 本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放 1765 亿元，逆回购到期 2776 亿元，逆回购净投放-1011 亿元。央行下周将开展 5000 亿元 6 个月买断式逆回购操作，本月到期量 6000 亿元，净回笼 1000 亿元。隔夜资金价格小幅上行，七天资金价格隔夜资金价格小幅上行，七天资金价格抬升抬升。本周 R001 收

2、平于 1.39%，DR001 收平于 1.32%。R007 收于 1.50%（前值 1.49%），DR007 收于1.46%（前值 1.41%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 6.16bp。6M 国股银票转贴利率收于 1.23%。同业同业存款自律机制升级，短端略有下行，而物价、进出口数据超预期，及存款自律机制升级，短端略有下行，而物价、进出口数据超预期，及中东局势影响下，中东局势影响下，10 债走弱，债走弱，30 债明显调整债明显调整。上半周，1-2 月 CPI 数据环比大幅上行、进出口数据大超预期，叠加中东局势升级、油价上涨推升通胀预期，债市震荡偏弱运行。下半周，受同业存款自律机

3、制升级消息影响，短端有所下行，由于原油价格高位运行，通胀担忧持续，长债继续调整。累计看，本周 1 年国债收益率下行 0.90bp 至 1.28%，10 年国债收益率回升 3.33bp 至 1.81%，30 年国债收益率上行 8.53bp 至 2.37%。存单收益率普遍下行存单收益率普遍下行。本周 3M 收益率下行 0.5bp 收于 1.50%，6M 收益率下行 1.0bp 收于 1.51%，1Y 收益率下行 1.75bp 收于 1.53%。本周 1 年存单与 R007 利差缩窄 2.88bp 至 2.92bp。本周存单转为净偿还本周存单转为净偿还。本周存单净融资-1619 亿元，前值 1292

4、 亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限 8.3M（前值 8.7M），3M 存单发行1172.1 亿元，6M 期限发行 1551.7 亿元，1Y 期限发行 3456.3 亿元。下周下周政府债供给放量政府债供给放量。本周国债净发行-3510 亿元，地方债净发行 632 亿元，政府债合计净发行-2878 亿元，净缴款合计-5611 亿元。下周（2026年 3 月 16 日-2026 年 3 月 22 日）预计国债净发行 4550 亿元，地方债净发行 2152 亿元，政府债合计净发行 6702 亿元，净缴款合计 5952 亿元。银行间杠杆率回落。银行间杠杆率回落。本周质押式回购交易量日均 8.57

5、 万亿元（前值 8.64万亿元），银行间市场杠杆率日均 106.98%（前值 109.94%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察 2026-01-09 2、固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点 2026-01-08 3、固定收益点评：债市开年跌，原因与前景 2026-01-07 2026 03 14年 月 日 gszqdatemar

6、k P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.5 三、机构行为.7 风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款（亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.5 图表 12：各类银行存单发行规模.5 图表 13：各期限同业存单发行