【国金证券】有色金属周报：电解铝表现依旧强势，回调依然看好稀土26年表现-260315（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：铜：本周 LME 铜价-1.04%到 12735.5 美元/吨，沪铜-0.73%到 10.03 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降 0.57%，总库存同比去年同期增加 21.84万吨。冶炼端，节后国内废产阳极板企业均已正常复工。3.6-3.12 日 SMM 废产阳极板企业开工率为 58.81%，环比增长 10.43 个百分点。因精废价差收窄，阳极板加工费较高，预计下周企业开工率将下降至 58.72%。消费端，据 SMM，本周 SMM 铜线缆企业开工率 6

2、6.59%，环比增加 5.69 个百分点。本周企业开工率稳步回升，主因铜价小幅回调带动订单释放，叠加电网集中交付支撑，但当前订单恢复力度仍弱于去年同期。电力领域订单持续支撑企业排产，新能源领域订单有所好转，而建筑工程订单依旧表现乏力，对整体开工形成拖累。当前企业以电力、新能源订单在手订单为排提供主要支撑，SMM 预期下周铜线缆开工率环比增加 3.45 个百分点至 70.04%，同比减少 4.49 个百分点；受上周接单较多、生产排产充足支撑，本周（3 月 6 日-3 月 12 日）漆包线行业开机率环比提升 4.06 个百分点至 85.13%。铝：铝：本周 LME 铝价+0.23%到 3439.0

3、 美元/吨，沪铝+0.99%到 2.50 万元/吨。供应端，截至本周四，据 SMM，国内主流消费地铝棒库存 38.6 万吨，环比减少 0.9 万吨；据 SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8503 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低 0.05 个百分点至 77.08%；库存方面，电解铝厂原料库存受春节假期影响，企业持续消耗前期高位库存，使得厂内氧化铝库存减少 5.1 万，逐步回归至相对合理水平；由于前期部分氧化铝厂减产，当前仍在消耗自身库存，氧化铝厂内库存减少 1 万吨，呈现出微幅去库态势。成本端，预焙阳极原料强势走高成本夯实，氟化铝双

4、向挤压下盈利不佳。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升 2.4 个百分点至 61.9%，整体延续节后修复态势，全线环比回升，行业整体步入正常生产节奏。金：金：本周 COMEX 金价-2.44%至 5023.1 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 0.14 个百分点至 1.92%。SPDR 黄金持仓增加 0.85 吨至 1071.56 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据新华社报道，美国总统特朗普 8 日称，将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定。（2）当地时间 10 日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人易卜拉欣

5、雷扎伊表示，在外交政策方面已明确，伊朗不会与美国进行任何谈判，目前所有精力都集中在战场以及对美以作出令其“后悔且刻骨铭心”的回击。（3）美国财政部外国资产控制办公室 12 日发布一份一般许可文件，宣布暂时放松对俄罗斯石油的制裁，以应对霍尔木兹海峡航运受阻给能源市场带来的冲击。外国资产控制办公室授权允许从 3 月 12 日至 4 月 11 日对已经装船的俄罗斯原油或石油产品进行销售和交付等交易。稀土：稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 5.58%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为与行业供改持续

6、推进有关；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼。关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、包钢股份、金力永磁等标的。钨：钨：本周钨价环比上涨 15.80%；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。锡：锡：本周锡价环比下降 3.18%。近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，结合锡主要产区地缘局势变化，锡价加速上行；据 SMM25 年 12 月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。锂：锂：本周 SMM 碳酸锂均价-1.2%至 15.78 万元/吨，氢氧化锂均价-0.6%至 16.1 万元/吨。产量