宏观周报：哪些资产对利率不敏感？-260315（12页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！哪些资产对利率不敏感？哪些资产对利率不敏感？证券研究报告 宏观周报/2026.03.15 分析师分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 分析师分析师 万琦 SAC 证书编号：S0160525090007 相关报告相关报告 1.平淡的增量 2026-03-14 2.油价如何影响国内通胀？2026-03-11 3.出口缘何“开门红”？2026-03-11 核心观点核心观点 美伊冲突持续发酵，通过油价推升通胀、利率压制需求两条路径，加美伊冲突持续发酵，通过油价推升通胀、利率压制需求两条路径，加大全球经济滞胀风险。大全球经济滞胀风险。油价上行将直接抬升

2、各国通胀指标，并强化核心通胀粘性；通胀粘性又会延后央行宽松预期，导致长端美债收益率居高难下，压制企业投资与居民消费，全球利率与流动性均呈现易上难下格局。在此背景下，市场交易逻辑转向滞胀主线。在此背景下，市场交易逻辑转向滞胀主线。流动性敏感型资产普遍承压，科技板块、比特币等受贴现率上行与风险偏好回落影响表现偏弱，黄金亦受制于降息预期延迟而短期受限。与之相对，利率不敏感资产的配置优势凸显，该类资产具备现金流稳定、定价独立、需求刚性等特征，核心消费、公用事业及部分上游资源品表现更具韧性。行业筛选显示，农副食品、食品制造、烟草、电力热力等行业需求刚性较强，其中食品制造与烟草行业兼具低负债特征，抗风险能

3、力更突出。再结合资本开支及现金流稳定性来看，食品制造业、仪器制造、印刷、医药制造业在抗利率风险维度得分相对突出。历史经验表明，滞胀环境下实物资产表现显著优于金融资产。历史经验表明，滞胀环境下实物资产表现显著优于金融资产。能源、资源、必需消费等板块相对占优，高估值科技股则面临盈利与估值双重压力。风险提示：风险提示：地缘政治风险；市场波动风险；宏观政策不确定性。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图表目录图表目录 图图 1 1：20262026 年降息预期降温年降息预期降温 .3 3 图图 2 2：长端美债收益率居高难长端美债收益率居高难下下 .4 4 图

4、图 3 3：全球大类资产表现（全球大类资产表现（20262026 年年 2 2 月月 2828 日至日至 20262026 年年 3 3 月月 1313 日）日）.4 4 图图 4 4：刚需类及公用事业类需求相对刚性刚需类及公用事业类需求相对刚性 .6 6 图图 5 5：分行业规模以上工业企业资产负债率分行业规模以上工业企业资产负债率 .6 6 图图 6 6：分行业多维度综合得分排序分行业多维度综合得分排序 .7 7 图图 7 7：分行业指标收入敏感性、资本敏感性指标加权得分分行业指标收入敏感性、资本敏感性指标加权得分 .8 8 图图 8 8：今年以来内地行业指数涨跌分布今年以来内地行业指数涨

5、跌分布 .8 8 图图 9 9：全球大滞胀时期黄金价格大幅上涨全球大滞胀时期黄金价格大幅上涨 .9 9 图图 1010：滞胀环境下大宗商品指数加速上行滞胀环境下大宗商品指数加速上行 .9 9 图图 1111：滞胀时期标普滞胀时期标普 500500 指数实际收益率不佳指数实际收益率不佳 .9 9 图图 1212：美美股各行业内上市公司市值加权平均年化回报率（股各行业内上市公司市值加权平均年化回报率（19701970 年至年至 19791979 年）年）.1010 1ZPXmRpQnMtNrPzRqRtNqQ8ObPaQpNpPmOsMlOrRmPeRoPoQ7NnMrQxNqQoQNZmMnP

6、谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观周报/证券研究报告 美伊冲突的持续发酵增加了全球经济滞胀的风险美伊冲突的持续发酵增加了全球经济滞胀的风险。这一风险主要通过两条路径传导：一方面，地缘紧张局势推动国际原油价格中枢上移，作为全球核心基础能源，油价上涨将通过产业链层层传导，不仅直接推高各国 CPI、PPI 等通胀读数，还将通过提升运输及原材料成本，间接强化核心通胀的粘性。根据我们测算，如果原油价格上涨 50%，那么大约拉升美国 CPI 同比 0.6 至 1.1 个百分点，拉升 PPI同比 2.2 至 6.7 个百分点，拉升 PCE 同比 0.5 至 1.0 个百分点，推升核心