2026年2月美国通胀数据点评：油价冲击或在3月通胀显现-260312（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.03.12 油价冲击：或在油价冲击：或在 3 月通胀显现月通胀显现 Table_Authors 王宇晴王宇晴(分析师分析师)021-23185641 登记编号登记编号 S0880525040119 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 出口“开门红”：全年仍有韧性 2026.03.10 输入型通胀：油金共振 2026.03.09 非农新增就业

2、：为何大幅转负 2026.03.07 务实定调，向新而行 2026.03.05“K 型分化”的边际收敛 2026.02.21 2026 年 2 月美国通胀数据点评 本报告导读：本报告导读：2 月美国通胀延续温和，但因尚未完全反应油价冲击，因此参考意义不大月美国通胀延续温和，但因尚未完全反应油价冲击，因此参考意义不大。截至截至 3月月9 日日，美国，美国汽油零售价已汽油零售价已较两周前上涨较两周前上涨 20%，若此涨势延续，若此涨势延续或推升或推升 3 月月 CPI环比环比 0.5个百分点。个百分点。后续后续油价中枢油价中枢若若出现大幅且持续性抬升，出现大幅且持续性抬升，将将显著增加“滞胀”风险

3、，届显著增加“滞胀”风险，届时美时美联储政策联储政策或更倾向于稳增长或更倾向于稳增长，降息窗口或不会关闭，降息窗口或不会关闭。投资要点：投资要点：Table_Summary 2 月美国通胀延续温和月美国通胀延续温和。2 月美国 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比2.5%，均与上月持平，符合市场预期。CPI 环比回升 0.1 个百分点至0.3%，核心 CPI 环比回落 0.1 个百分点至 0.2%。具体来看，2 月食品与能源分项环比均有所提升，但核心服务环比回落（主要受机票、视频和音频服务以及个人杂项服务拖累），减缓了 CPI 环比的上升幅度。相比之下，核心商品 2 月环比相对稳定，二手

4、车环比增速有所回升，但电话、计算器等信息技术商品环比增速明显回落。油价上涨：对油价上涨：对 3 月通胀影响几何？月通胀影响几何？美国零售汽油价格与 CPI 能源分项之间具有强相关性，通过回归发现零售汽油价格上涨 10%，将推动 CPI 能源分项上涨 4%。截至 3 月 9 日，美国零售汽油价格已较两周前上升 20%，若 3 月零售汽油价格维持这一涨幅，则油价冲击或推动 3 月 CPI 能源环比上行 8 个百分点，CPI 环比上行 0.5 个百分点，CPI 同比上升 0.6 个百分点。美联储：短期转鹰风险或相对较低美联储：短期转鹰风险或相对较低。虽然油价上涨会带来通胀数据的快速跳升，但传导至核心

5、通胀的幅度或相对有限。若油价快速回落，则对经济负面冲击较小，暂时性输入型通胀或不会影响美联储降息节奏。若油价中枢大幅持续抬升，则将对经济活动带来较大负面冲击，滞胀风险上升。届时美联储在增长与通胀风险的权衡中或更优先于稳经济，降息窗口或仍将存在。风险提示：风险提示：地缘冲突长时间维持紧张局势使得油价中枢且持续地抬升 宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.美国 2 月通胀：油价冲击尚未显现.3 2.油价上涨：对 3 月通胀影响多大？.5 3.美联储：短期转鹰风险或相对较低.6 4.风险提示.6 YWVZmRsOpQpPmOqQsMxOrOaQ8Q8

6、OsQnNnPtNeRrRpMiNmNmP8OqRpPuOpOmNwMrMnO宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1.美国美国 2 月通胀：月通胀：油价冲击尚未显现油价冲击尚未显现 2 月月美国通胀延续温和美国通胀延续温和。2026 年 2 月美国 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比2.5%，均与上月持平，符合市场预期。CPI 环比回升 0.1 个百分点至 0.3%，核心 CPI 环比回落 0.1 个百分点至 0.2%。图图1：2 月美国月美国 CPI 同比同比 2.4%，核心，核心 CPI 同比同比 2.5%图图2：2 月美国核心月美国核心 CP