【研报】电力设备行业：从汽车业财报看行业趋势与投资机会电动车篇-20200514[41页].pdf

1、从从汽车业财报看行业趋势与投资机会汽车业财报看行业趋势与投资机会电动车篇电动车篇 平安证券平安证券股份有限公司股份有限公司 2020年年5月月14日日 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投投资咨询资格编号资咨询资格编号：S1060516080002S1060516080002 邮邮箱：箱：ZHUDONG615PINGAN.COM.CNZHUDONG615PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀投投资咨询资格编号：资咨询资格编号：S1060517070004S1060517070004 邮邮箱箱：PIXIU809PINGAN.COM.CNPIXIU809PINGAN.COM.CN 行业评级行业评级 电

2、力设备电力设备强于大市（强于大市（维持）维持） 证券研究报告证券研究报告 投资要点和风险提示投资要点和风险提示 动力动力电池电池：补贴退坡叠加国内疫情，新能源汽车销量新能源汽车销量从2019年7月到2020年3月，已经连续9个月单月同比下滑。二季度疫 情基本结束，随着20年补贴政策的落地，销量同比降幅有望缩窄；下半年同比增速有望转正下半年同比增速有望转正。预计20年国内新能源汽车 销量约为140万辆左右，同比增长15%以上；海外一季度电动车销量大增，20年全球新能源汽车销量有望达到280万辆，动 力电池装机量125-150GWh，同比增长10%-30%。预计20年动力电池价格下跌10%-15%

3、。电池龙头在规模、客户质量和数量、 账期管理、抗风险能力等方面具有明显优势，行业集中度有望进一步提升。 电池材料电池材料：正极正极材料方面，三元正极材料中NCM811/NCA等高镍高镍三元体系将加速渗透，一线正极企业的经营性现金流情况 持续改善。负极负极材料方面，整体格局稳定，企业盈利盈利能力较强。多家负极企业投建石墨化产能降低外协加工成本，投建 炭化产能提升产品附加值。企业毛利率有望保持稳定。电解液电解液方面，溶剂和电解质六氟磷酸锂价格处于低位，锂盐新增 产能有限，供需格局有望反转，价格或将触底反弹反弹，支撑电解液价格保持稳定甚至上行。隔膜隔膜方面，湿法隔膜加速渗透， 涂覆比例持续提升；产品

4、单价维持快速下降趋势，行业毛利率或将下滑。 mNtMpOnOmRqRvMnPyQnRzR6M9R6MtRnNtRoOkPqQqNkPmNrM7NoOvMvPrRpQuOnMnR 投资投资要点和风险提示要点和风险提示 风险提示风险提示 1）疫情影响持续的风险疫情影响持续的风险：若海外疫情延续时间超出预期，将给国内锂电企业的出口和海外业务拓展造成负面影响； 2）政策出台不及预期的风险政策出台不及预期的风险：如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限，汽车复苏时点将进一步推后； 3）竞争激烈导致价格超预期下降的风险竞争激烈导致价格超预期下降的风险：海外传统车企加快电动转型和布局，可能引发产品

5、价格超预期下降。 电机电机电控电控：市场规模短期受新能源汽车销量下滑影响，长期看仍有较大成长空间。整车厂自供电机电控趋势愈发明显， 影响独立供应商可达空间；此外，外资外资零部件供应商大举进入进入国内市场，国内电机电控供应商压力进一步增大。预计独 立供应商之间的激烈竞争延续，产品毛利率可能会进一步下滑，没有技术和客户资源优势的厂家可能会被淘汰。 充电充电桩桩：尽管充电需求持续增长，但是由于公共充电桩数量亦保持较快增速，短期利用率上升速度趋缓。充电桩建设需 要大量的资金，龙头运营商尽管已经实现盈亏平衡，但是现金流依然相对紧张，业务机会值得关注。 投资建议投资建议：二季度或将成为全球电动车销量的底部

6、爬升点二季度或将成为全球电动车销量的底部爬升点，建议积极关注各细分领域龙头,以及积极拓展海外客户或在 海外建厂的企业。零部件方面，推荐特斯拉产业链标的，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦,关注恩 捷股份、星源材质；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术。 电池材料财报要点纵览电池材料财报要点纵览 电机电控充电桩财报要点纵览电机电控充电桩财报要点纵览 电动车市场趋势展望电动车市场趋势展望 投资建议与风险提示投资建议与风险提示 目录目录 1 1 2 2 3 3 4 4 电动电动车车 动力电池动力电池- -业绩分化，龙头具备较强韧性业绩分化，龙头具备较强韧性 国内主要锂电池上市公司业