【国金证券】业绩高增超预期，品牌势能持续验证-260312（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年收入 270-280 亿元，同比增长 217%-229%；净利润 48-49 亿元，同比增长 226%-233%；经调整净利润（剔除员工股权激励费用）经调整净利润（剔除员工股权激励费用）达达 5050-5151 亿元。亿元。其中单25H2 预计实现收入 146.5-156.5 亿元，同比增长 194%-214%；净利润 25.3-26.3 亿元，同比增长 185%-197%，业绩超预期。经营分析 点位拓展点位拓展&门店优化，门店优化，持续持续驱动驱动营收营收增长增长。2025 年集团新增门店10 家，优

2、化及扩容门店 9 家，带来同店增量。其中老铺新加坡门店 2025 年 6 月 21 日启幕，开启品牌国际化进程重要一步；下半年上海 IFC 店和恒隆门店开业，成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国品牌，不断提升高客人群覆盖度。产品产品不断不断迭代，设计及品牌价值凸显。迭代，设计及品牌价值凸显。老铺 2025H2 发布 3 号玫瑰花窗吊坠、光明女神吊坠、九股玄黑金刚杵吊坠新品，将传统文化符号进行现代化重构，同时不断升级迭代工艺技术，设计与品牌价值凸显，带动线上线下高增。提价接受度良好，提价接受度良好，有望有望带动公司毛利率带动公司毛利率逐步逐步修复。修复。2025 下半年公司共进行两次提价，提

3、价与黄金价格上涨趋势同步，消费者接受度良好。2026 年 2 月 28 日老铺黄金正式启动 2026 年开年首轮调价，整体涨幅在 20%-30%之间，品牌高端定位有望持续验证。盈利预测、估值与评级 展望 2026 年，我们持续看好公司在店铺优化调整与高客精细化运营策略驱动下的同店增长潜力；同时公司涨价策略的后续效果值得期待，有望带动毛利率持续修复。我们适度上调公司盈利预测，预 期2025/2026/2027年 公 司 营 业 收 入 分 别277.1/387.1/468.3 亿元，归母净利润分别 48.4/70.3/89.3 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 21/14/11 倍，当前低估

4、值建议重点关注，维持“买入”评级。风险提示 金价大幅波动、行业竞争加剧、终端消费不及预期、门店拓展不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,180 8,506 27,708 38,708 46,833 营业收入增长率 145.67%167.51%225.76%39.70%20.99%归母净利润(百万元)416 1,473 4,845 7,033 8,927 归母净利润增长率 340.40%253.86%228.88%45.17%26.93%摊薄每股收益(元)2.36 8.33 27.41 39.79 50.51 每股

5、经营性现金流净额-0.17-7.30-20.74 15.06 34.40 ROE(归属母公司)(摊薄)27.47%37.58%61.57%61.81%56.38%P/E 0.00 25.49 21.01 14.47 11.40 P/B 0.00 9.12 12.94 8.95 6.43 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000609.00697.00785.00873.00961.001,049.001,137.00250312250612250912251212港币(元)成交金额(百万元)成交金额老铺黄金 公司点评 敬请参

6、阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表损益表(人民币人民币 百万百万)资产负债表资产负债表(人民币人民币 百万百万)2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,2941,294 3,1803,180 8,5068,506 27,70827,708 38,70838,708 46,83346,833 货币资金 60 70 733 554 774 1,040 增长率 2.3%145.7%167.5%225.8%39