【德邦证券】宏观点评：2月美国CPI点评与市场观察-260312（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观点评 2026 年 03 月 12 日 宏观点评宏观点评 证券分析师证券分析师 程强程强 姓名姓名 资格编号：S0120524010005 邮箱： 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱： 谭诗吟谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱： 2 月美国月美国 CPI 点评与市场观察点评与市场观察 Table_Summary 投资要点：投资要点：事件：事件：美国劳工统计局公布 2 月 CPI 报告。2 月 CPI 同比 2.4%，环比 0.3%，均符合市场预期并持平前值。核心 CP

2、I 同比 2.5%，环比 0.2%，同样均符合预期。解读：解读：第一，数据降温，影响有限。整体来看，2 月美国通胀相对温和，但在当前中东局势的干扰下对市场的影响已经有限。分项方面，能源价格环比增速呈现明显抬升迹象，但中东局势导致的油价上行主要发生在 3 月，2 月 CPI 数据并未反映出这一点，2 月能源价格的抬升可能进一步强化了对 3 月通胀数据的担忧；食品价格环比增速 0.4%，较上月有所抬升；剔除能源与食品后，环比增速较上月抬升较多的有“服装”、“搬运、储存和运输费用”和“医疗护理服务”。数据公布后，CME 模型显示市场仍然预期美联储在 9 月降息，美债、美元指数波动不大，美股窄幅震荡。

3、第二，中东局势仍是主线，市场预期反复，后续重点关注伊朗和以色列方面的动作。近日围绕中东局势展开的全球资本市场波动加剧。3 月 9 日，G7 财长发表联合声明，表示准备释放战略石油储备，油价连续两日大幅调整，其余资产振幅加大。但霍尔木兹海峡的问题并未实质性解决，3 月 11 日油价再度上行。3 月 11 日，国际能源署（IEA）批准释放 4 亿桶战略石油储备，美国也公布释放 1.72 亿桶战略石油储备，预计持续约 120 天。我们认为当前美国和 IEA 主要的目的是缓和市场预期、平抑油价短期飙升的压力，以为后续的动作争取时间。从历史上看，释放石油储备确实有助于压低能源价格，但更多是限于短期。俄乌

4、冲突期间美国释放约 1.8亿桶战略石油储备，并协调 IEA 国家共同释放库存，根据美国财政部测算显示，该行动使美国汽油价格下降约 1742 美分/加仑；1991 年和 2011 年的战略石油储备释放导致油价在一段时间内下降了约 15-20%。因此后续的焦点在于伊朗局势是否能在几个月内得到解决，目前特朗普已经释放出 TACO 的信号，美国总统特朗普当地时间 3 月 11 日周三表示，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗的军事行动“即将结束”，后续以色列和伊朗方面的动作可能更为重要，如果伊朗长期将霍尔木兹海峡当作战略筹码，那么油价中枢可能继续维持高位，通胀或再度抬升，进而导致降息预期的进一

5、步回落。第三，股市处于地缘局势与产业趋势的博弈中，关注纳指在支撑位附近的表现。一边是地缘局势发酵导致的风险偏好回落和流动性风险，一边是 AI 产业趋势的有力支撑，美股市场正处于一种极强的割裂感中。我们认为 AI 板块的逻辑并不会因为中东局势产生动摇，但可能会因为短期外部干扰导致的风偏回落而有所反复，短期继续关注纳指在日线中枢下沿附近的表现；流动性方面重点关注黄金等贵金属的走势，近期贵金属与避险情绪呈负相关，更多可能在反应市场对流动性的担忧。风险提示：风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。宏观点评 2/3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 1：美国美国

6、 CPI 同比增速同比增速 图图 2：美国商品和服务美国商品和服务 CPI 同比增速同比增速（%）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 3：美国美国 CPI 环比环比增速分项（增速分项（%）资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示风险提示 1）中美博弈烈度超预期。若美方在经贸、科技、地缘等诸多领域升级博弈烈度，将给外贸与金融市场带来剧烈冲击。2）地缘政治危机超预期。若巴以、俄乌、美伊冲突再度升级，全球避险情绪的快速升温，带动外贸局势不稳与金融市场剧烈波动。3）全球经济承压超预期。当前美国经济部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，全球经济持续下行压力加大，将