【西南证券】纳入港股通名单，深化通用型和体内CAR-T布局-260311（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2026 年年 03 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年年报点评年报点评 当前价：16.37 港元 科济药业科济药业-B（2171.HK）医疗保健医疗保健 目标价：港元 纳入港股通名单，纳入港股通名单，深化通用型和体内深化通用型和体内 CAR-T 布局布局 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-684

2、16017 邮箱： 相对指数相对指数表现表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)10.76-24.85 3 个月平均成交量(百万)2.73 流通股数(亿)5.78 市值(亿)94.64 相关研究相关研究 Table_Report 1.科济药业（2171.HK）：CT041递交上市申请，通用型 CAR-T 布局日臻完善 (2025-08-19)2.科济药业（2171.HK）：通用型 CAR-T日臻成熟，CT041 计划提交NDA (2025-03-20)事件事件：公司发布 2025年度报告，实现收入 1.3亿元，净亏损为 1亿元，较 2024年 8亿元减少 7亿元。截至

3、2025年 12月 31日，现金及现金等价物为 11.2亿元。3 月 9 日，科济药业纳入港股通名单。赛恺泽赛恺泽2025 年累计累计从华东医药从华东医药获得获得 218 份订单份订单，纳入商保创新药目录，纳入商保创新药目录。赛恺泽于 2024年 2 月 23日上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。2025年，赛恺泽共计从华东医药获得 218份订单。2025年，赛恺泽已获纳入商业健康保险创新药品目录（2025 年）用于治疗 R/R MM。CT041递交上市申请，递交上市申请，有望于有望于 2026年年 Q2上市上市。舒瑞基奥仑赛注射液（CT041）是公司旗下一款潜在全球同类首创的、靶

4、向 CLDN 18.2 的自体 CAR-T候选产品。2025年 6月，CDE已受理 CT041 的新药上市申请，用于治疗 Claudin18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌。2025年 5月，CT041获 CDE 纳入优先审评并于 2025 年 3月获授予突破性药物品种认定（BTD）。通用型通用型 CAR-T产品布局愈发完善产品布局愈发完善，体内，体内 CAR-T 预计将于预计将于 2026 年启动临床研年启动临床研究究。公司利用专有 THANK-uCAR和 THANK-u PlusTM平台推进差异化的通用型 CAR-T细胞产品。公司于 2025年 10月及下半年 11

5、月公布了 CT0596（靶向 BCMA通用型 CAR-T）治疗复发/难治性原发性浆细胞白血病（R/R pPCL）及 CT1190B（靶向 CD19/CD20 通用型 CAR-T）治疗复发/难治性 B 细胞非霍奇金淋巴瘤（R/R B-NHL）的初步数据。CT0596 治疗 R/R MM的初步 IIT数据在 2025年 12月 ASH上发表。靶向不同靶点的多个通用型 CAR-T产品正在开发 中，包 括 CT0596(BCMA)、CT1190B(CT1190B)、KJ-C2320(CD38)、KJ-C2526(NKG2DL)、CT1390B(CLL1)、KJ-C2527(Claudin18.2)等。

6、公司正在开发体内 CAR-T细胞产品，公司专有的基于慢病毒的 CARvivoTM 平台展现出卓越的 T 细胞转导及靶向特异性。KJ-C2529 是一款靶向 CD19/CD20 体内CAR-T 细胞候选产品，用于治疗 B 细胞淋巴瘤，预计将于 2026 年启动一项就治疗 R/R B-NHL 的研究者发起的临床试验。盈利预测盈利预测：随着 CT053 和 CT041 商业化放量，我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 2.6、4.9 和 8 亿元。风险提示：风险提示：研发进展不及预期风险、核心品种商业化进展不及预期风险、政策风险。指标指标/年度年度 2025A 2026E 2027E