【开源证券】可孚医疗（301087）-公司信息更新报告：2025年业绩高增，“深耕+出海+授权”驱动成长-260310（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 可孚医疗可孚医疗（301087.SZ）2026 年 03 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/3/10 当前股价(元)60.04 一年最高最低(元)63.99/29.17 总市值(亿元)125.42 流通市值(亿元)116.50 总股本(亿股)2.09 流通股本(亿股)1.94 近 3 个月换手率(%)120.43 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025H1 业绩符合预期，海外业务蓄势 待 发 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.8.26 Yoy 2025 年年业

2、绩业绩高增高增，“深耕深耕+出海出海+授权”驱动成长授权”驱动成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）陈峻（分析师）陈峻（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790526030001 证书编号：S0790125020004 2025 年年业绩业绩高增高增，“深耕“深耕+出海出海+授权”三重共振驱动成长授权”三重共振驱动成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 33.87 亿元（+13.56%，同比，下同），归母净利润 3.72 亿元（+19.20%）。2025Q4 公司实现营

3、业收入 9.90 亿元（+34.79%），实现归母净利润 1.11 亿元（+86.17%）。2025 年公司销售费用率 34.19%（+1.56pct），管理费用率 5.11%（+1.04pct），费用率上升主要系市场推广、子公司合并及股份支付，研发费用率 2.58%（-0.66pct）。公司盈利能力稳步提升，销售毛利率 53.16%（+1.31pct），主要系产品结构优化和迭代升级，净利率 10.93%（+0.46pct）。考虑到公司并购华舟及喜曼拿的管理费用及新品市场推广，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.65/

4、5.59/6.82 亿元（原值 4.77/6.06），EPS 分别为 2.23/2.67/3.27 元，当前股价对应 P/E 分别为27.0/22.4/18.4 倍，但公司外延并购和筹划在 H 股上市，为海外业务拓展奠定基础。在国内高端家庭健康监测市场，与飞利浦达成战略合作获品牌授权，为长期增长注入动力，并且呼吸机业务增速强劲，因此维持“买入”评级。深耕战略品类深耕战略品类，多维协同布局，强化竞争优势，多维协同布局，强化竞争优势 公司构建了以数据为驱动、全渠道协同的运营体系，线上渠道线上渠道 2025 年实现收入 21.97 亿元（+10.37%），深耕货架电商平台，强化核心品类竞争优势。20

5、25 年健康监测板块同比增长 20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好:康复辅具板块同比增长 12.68%，矫姿带、智能助听器等核心产品稳健增长;医疗护理板块同比增长 13.76%，中医理疗及其他板块同比增长 35.14%。线下渠道线下渠道实现收入 10.55 亿元（+23.94%），深化与头部连锁药房战略协同，并积极布局及时零售新业态。并购整合渠道资源，资本助力出海远征并购整合渠道资源，资本助力出海远征 公司加快推进产品注册、渠道建设和客户拓展，2025 年海外业务实现收入 2.99亿元（+405.05%）。为进一步完善全球化布局，公司收购上海华舟 94.35%股权，补充欧美

6、大客户渠道资源;收购喜曼拿 87.60%股权，快速切入香港市场并实现资源协同;战略参股深圳融听医疗科技有限公司 30.74%股权，强化在呼吸健康赛道的全球竞争力。此外，公司己向香港联交所主板递交上市中请，启动“A+H”双资本平台布局，将进一步拓宽融资渠道，提升企业的国际化影响力与品牌知名度 风险提示：风险提示：产品研发推进不及预期；宏观消费不及预期；海外市场拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)2,983 3,387 3,999 4,637 5,354 YOY(%)4.5 13.6 18.0