【研报】新能源汽车行业：海外系列之特斯拉全球电动化浪潮下最具潜力车企全球产销量快速扩张国产供应链将迎爆点-20200204[31页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0 02 2 月月 0 04 4 日日 新能源汽车 海外系列之特斯拉：全球电动化浪潮下最具潜力车企 -全球产销量快速扩张，国产供应链将迎爆点 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师分析师：苏晨苏晨 执业证书编号执业证书编号：S0740519050003 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 236 行业总市值(百万元) 1662898 行业流通市值(百万元) 2137206 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基

2、本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 宁德时代 148.90 1.53 2.13 2.67 3.14 46 70 56 47 增持 恩捷股份 61.16 0.64 1.11 1.45 1.92 62 55 42 32 增持 璞泰来 94.38 1.37 1.76 2.30 2.97 38 54 41 32 增持 三花智控 21.15 0.84 0.52 0.63 0.73 45 41 34 29 增持 新宙邦 35.90 0.84 0.98 1.24 1.56 24 37 29

3、 23 增持 投资要点投资要点 新的价值新的价值千亿千亿美元的豪车品牌。美元的豪车品牌。2019 年公司电动车交付量为 36.8 万辆， 再创新高，市值超一千亿美元，超过传统车企通用与福特市值之和，为美 国最有价值车企之一。2016 年马斯克规划的特斯拉宏图第二篇章已开启， 未来公司主要聚焦于四个方面：1）高效的太阳能面板与储能；2）丰富产 品线和涵盖主要的地面交通形式；3）自动驾驶；4）共享汽车。 垂直模式垂直模式优势优势明显明显，细分市场逐步开花细分市场逐步开花。1）生产高度自动化，产能复 制能力强。公司拥有最优化的制造流程和最先进的自动化系统。自动化 生产线平台支持跨地域、跨车型的快速高

4、效复制；2）产品软件迭代快， 带来全新用车体验；3）互联网营销加直销模式结合，提供全链条最佳 消费体验；4）充电桩功率极高。全新一超级充电桩 V3 将于 2019 下半 年在全球各地安装，充电功率高达 250kW，充电五分钟续航 121 公里， 打消续航里程焦虑。5）逐步交付多层次多样化的产品，新推出车型包 括 Model Y/Semi/Cybertruck/Roadster。 畅销行情下盈利水平提升，现金畅销行情下盈利水平提升，现金流改善明显流改善明显。2019 年公司营收 245.78 亿美元，同比+14.52%，归属于普通股股东的净利润为-8.62 亿美元， 同比收窄 1.14 亿美元。

5、2019 年营收同比增长主要受益于 Model 3 的强 劲市场需求。Non-GAAP 准则下 EPS 为 2.14 美元/股，超出市场预期。 随着销量的快速上升，公司 4Q19 自由现金流为 10.13 亿美元，环比增 长 173%。经营活动产生的现金流量净额 14.25 亿美元，同比增长 15%， 环比增长 88%，现金流改善明显。 三电三电技术全球领先，技术全球领先， 自动驾驶技术为行业标杆自动驾驶技术为行业标杆。 公司掌握最顶尖的三电 技术，形成较高的技术壁垒，目前还未有其他品牌电动车能打破 2012 年 Model S 续航里程。Model 3 使用的 21700 电池再创行业新高度

6、。Au topilot 为自动驾驶行业标杆，目前在所有全新车辆上均配备了能够实 现 L4 级别自动驾驶的硬件。横向对比，极高的性价成为电动车首选。 纵向对比，驾驶体验感为购买特斯拉的最主要原因。未来随着自动驾驶 功能的完全放开，附加值大幅提高，特斯拉产品的竞争力凸显。 高效供应体系保证全球市场需求高效供应体系保证全球市场需求。据 4Q19 财报， 上海工厂进度超预期， 年产能约为 15 万辆。柏林工厂正式落地，预计 2021 开始生产交付。此 外，公司预计 2020 年年中 Fremont 工厂 3+Y 的年产能达到 50 万辆。在 财报电话会议中，马斯克预计 2020 年总交付量将轻松超过