【华泰期货】中国进出口系列八：出口继续“韧性”-260310（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 2026年3月10日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国1至2月出口同比+21.8%，增幅较上月扩大；进口同比增幅扩大至+19.8%。核心观点核心观点 总量：贸易总量：贸易延续延续反弹反弹 截止 3 月 10 日，华泰全球出口热力值为+0.81，环比修正后的 1 月数值回升 0.16；进口热力值为-0.22，环比修正后的 1月数值回落 0.46，结构上来看已公布 2月进出口报告的经济体总体稳定，越南、巴西等均表现出口强于进口特征。2 月开始的地缘风险若延续，不仅是对于全球贸易流产生更大的压力，而且对于能源成本上升背景下的通胀形成更大的压

2、力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。基调乐观：我们维持年内中美关系阶段性改善预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025 年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026 年美国中期选举提升经济议题的需求增加。结构：结构：机床机床贸易贸易增速放缓增速放缓，关注，关注贵金属出口贵金属出口 行业：截止 12 月，中国经济对上游的矿石和下游的废弃资源进口增加的进口需求上升；对黑色金属产品和造纸印刷进口需求短期继续放缓。全球经济对中国装备和有色金属的进口需求上升，但对中国矿业和林业产品的进口需求大幅降低。商品：截止 12 月，中国对武器的进口转为上升，保持对贵金属的出口扩张。截止 2

3、 月，中国机床的出口增速继续回落，但汽车仍保持贸易优势；中国对资源（成品油、肥料和铝矿）的仍保持较高的进口需求；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中水泥、肉类和电动汽车出口增速较快，但是机床和钢材出口放缓。国别：截止 2月，中国前 5 大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.37%）、欧盟（13.00%）、美国（7.99%）、中国香港（6.27%）和韩国（5.35%）。2 月中国与中国香港（27.28%）、南非（21.05%）和印尼（20.04%）保持高贸易增速；与美国（-22.78%）、马来西亚（-19.89%）和加拿大（-9.74%）维持低贸易增速。风险风险 经济数据短期向下波动

4、，流动性超预期宽松 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2026-03-10 出口出口继续继续“韧性”“韧性”中国进出口中国进出口系列系列八八 研究院研究院 宏观组宏观组 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1289 号号 宏观数据丨 2026/3/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/22 目录目录 宏观事件.1 核心观点.1 全球贸易 2 月有所回升.4 中国贸易 2 月有所改善.6 进口行业：增加资源，减少印刷.7 出口行业：增加装备，减少油气.9 商品比较：出口贵金属

5、、进口武器.11 进口：成品油上升，机床下降.14 出口：水泥上升，机床放缓.15 净出口：电动汽车上升，成品油回落.16 地区比较：结构仍在演变.17 图表图表 图 1：全球出口热力值 3 月 10 日回升丨单位：STD.5 图 2：全球进口热力值 3 月 10 日回落丨单位：STD.5 图 3：中国制造业 PMI 进出口回落丨单位：%MOM.6 图 4：人民币有效汇率指数继续回升丨单位：2020=100.6 图 5：中国进出口同比增速反弹丨单位：%YOY.6 图 6：中国进出口差值回升丨单位：亿美元.6 图 7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY.7 图 8：中国进口数量行业排序丨单位：

6、%YOY.7 图 9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100.8 图 10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY.9 图 11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY.9 图 12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100.10 图 13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100.11 图 14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100.11 图 15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100.12 图 16：中国具体商品的出口特征|单位：上年同期=100.13 图 17：中国进口商品增速和半年变化|单位：%YOY.14 图 18：中国进口商品变动特征|单位：%PCT.1