中联重科（000157）-A股公司深度研究：老牌劲旅再书华章-260310（50页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 03 月月 10 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：张钰莹STable_Title老牌劲旅，再书华章老牌劲旅，再书华章中联重科（中联重科（000157）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/03/09表现1M3M12M中联重科-2.7%12.8%20.1%沪深 300-2.2%0.4%17.0%市场数据2026/03/09当前价格（元）9.3552 周价格区间（元）6.75-10.16总市值（百万）80,863.80流通市值（百万）66,108.40总股本（万股）86

2、4,853.52流通股本（万股）707,041.74日均成交额（百万）1,030.41近一月换手（%）1.20相关报告中联重科（000157）2025 年半年报点评：海外业务表现强劲，新兴板块构筑发展新动能（买入）*工程机械*张钰莹2025-09-01中联重科（000157）2024 年报点评：2024 年业绩维稳，板块公司持续（买入）*工程机械*张钰莹2025-03-27投资要点投资要点：本篇报告解决了以下核心问题：1、公司产品面向三大市场（工程机械、农业机械、矿山机械）的分析；2、公司四大逻辑有望持续兑现：1）国内复苏带来利润弹性；2）海外拓展带来确定性增长；3）新兴板块打造第二增长曲线；

3、4）具身智能有望提升公司估值。工程机械老牌劲旅工程机械老牌劲旅，“两纵两横两纵两横”全球布局全球布局：1）老牌劲旅老牌劲旅，历史悠历史悠久久：公司前身是原建设部长沙建设机械研究院，拥有 60 余年的技术积淀，是中国工程机械技术发源地。2）“两纵两横两纵两横”全球化布局全球化布局：截至 2025H1，依托全球已建成的 30 余个一级业务航空港、430 多个二三级网点，公司正推动网点建设从区域中心向重要城市延伸，构建更高效的全球销服网络。3）优势板块稳固地位优势板块稳固地位，新兴业务打造新兴业务打造新成长曲线：新成长曲线：混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械是公司三大传统优势产品线，公司主导产品

4、市场地位稳固；2021 年以来随着房地产行业下行，公司通过打造多产品版图来平滑受地产影响较大的起重机械与混凝土机械业务。公司产品面向三大市场，行业公司产品面向三大市场，行业正当时：正当时：1）工程机械工程机械：据 KHL 数据，2024 年全球工程机械市场规模达到 2380亿美元，即市场规模超 1 万亿元人民币；行业呈现内需弱复苏+出口维持较好景气度的共振趋势。2）农业机械农业机械：全球农机市场规模约为 1 万亿人民币，行业呈现内需探底+海外市场呈现较好景气度，未来竞争格局胜负在于海外的广阔市场以及基于新能源和智能化的产品开发。3）矿山机械矿山机械：据弗若斯特沙利文预计 2026 年市场规模将

5、超过 8000亿元，同时市场有望持续扩张，至2030年规模有望达到人民币10256亿元；行业直接受益有色涨价下矿企的资本开支。公司四大逻辑有望持续兑现：公司四大逻辑有望持续兑现：1）国内复苏带来利润弹性国内复苏带来利润弹性：工程机械内需多复苏因素具备，土方设备率先复苏。尽管房地产仍然承压，但在非土方设备调整至低基数的情况+国内仍有多条非房建的投资通道在吸纳设备需求下，我们认为后周期设备的复苏趋势向上，公司作为非土方设备龙头，有望充分受益。2）海外拓展带来确定性增长：海外拓展带来确定性增长：截至 2025H1，公司海外营收占比达证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2到 55.6%，公司海外毛

6、利率维持在 31.4%，高于国内 7.3pct。在端到端直销模式的支持下，中联重科以“航空港模式”为核心搭建全球化运营体系推进本土化战略，端到端直销模式带来公司自 2022 年以来的海外毛利率的迅速提升。3）新兴板块打造第二增长曲线新兴板块打造第二增长曲线：加速培育壮大土方机械、农业机械、矿山机械、高空作业机械等新兴业务板块，新兴板块业务有望持续突破。4）具身智能有望提升公司估值：）具身智能有望提升公司估值：公司自 2024 年起布局具身智能人形机器人，目前已推出多款自主研发样机，在具身智能赛道具备软硬件一体化全栈自研能力的完整布局。在具身智能业务上，通过全栈自研能力的提升+应用场景的数据采集