银行投资观察：风偏逐渐企稳输入型通胀对长期利率影响加大-260308（33页）.pdf

1、风偏逐渐企稳，输入型通胀对长期利率影响加大核心观点：板块表现方面：本期Wind全A下跌2.3%，银行板块整体上涨1.6%，排在所有行业第6位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.30%、0.98%、1.17%、0.49%。恒生综合指数下跌3.8%，H股银行跌幅4.4%，跑输恒生综合指数，跑输A股银行。个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅靠前为重庆银行上涨12.46%、成都银行上涨4.76%，跌幅前三为长沙银行、瑞丰银行、苏农银行。H股银行涨幅靠前为重庆银行、重庆农村商业银行，跌幅前三为郑州银行、中国银行、浙商银行。银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均

2、价格上涨0.11%，跑赢中证转债2.18个百分点。个券方面，涨幅靠前为重银转债（+1.27%），跌幅靠前为常银转债（下跌0.49%）。盈利预期方面：A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.14pct、-0.06pct。投资建议：我们在2月23日周报中提到过：展望二季度，今年的核心问题在于二季度是否会看到通胀的加速修复和长期利率的继续回升，如果通胀加速修复格局确立，高股息和债性资产估值将被压制，今年银行板块的目标回报率则需要下调，通胀格局及其对利率的影响也需要重点关注。从近期海外变动情况来看，中东格局对风偏的影响逐步消退，但油价持续大幅上涨对输入性通胀的影响正在逐渐显现，

3、叠加两会支持性财政政策落地，内需拉动与上游输入性通胀对长期利率的影响可能逐步加强。另外，内外安全差依然会推动跨境资本回流，考虑到央行货币政策的灵活性，市场可能需要调整近期对降准降息的预期。综上，市场对长期利率的区间波动看法在二季度可能需要调整，区间上限可能会有所抬升。就银行板块而言，风偏企稳和二季度利率上行压制板块超额收益。板块内部而言，维持前期判断：2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优，板块投资主线可能依然沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。风险提示：（1）经济表现不及预期；（2

4、）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。一、本期观察：A股银行整体回暖，H股银行跑输A股二、投资建议：风偏逐渐企稳，输入型通胀对长期利率影响加大我们在2月23日周报中提到过：展望二季度，今年的核心问题在于二季度是否会看到通胀的加速修复和长期利率的继续回升，如果通胀加速修复格局确立，高股息和债性资产估值将被压制，今年银行板块的目标回报率则需要下调，通胀格局及其对利率的影响也需要重点关注。从近期海外变动情况来看，中东格局对风偏的影响逐步消退，但油价持续大幅上涨对输入性通胀的影响正在逐渐显现，叠加两会支持性财政政策落地

5、，内需拉动与上游输入性通胀对长期利率的影响可能逐步加强。另外，内外安全差依然会推动跨境资本回流，考虑到央行货币政策的灵活性，市场可能需要调整近期对降准降息的预期。综上，市场对长期利率的区间波动看法在二季度可能需要调整，区间上限可能会有所抬升。就银行板块而言，风偏企稳和二季度利率上行压制板块超额收益。板块内部而言，维持前期判断：2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优，板块投资主线可能依然沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。(divcenter)图1：银行板块和市场指数表现(/divce

6、nter)三、板块表现：银行板块上涨，周度换手率上升涨跌幅：本期（2026/3/2-2026/3/6）银行（中信一级行业）板块整体上涨1.64%，在30个中信一级行业中排第6，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约4.20个百分点。换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.67%，较前一周上升0.73个百分点，在30个中信一级行业中排第30。估值：绝对估值方面，截至2026年03月06日，银行板块最新市盈率（TTM）6.7X，最新市净率（最新财报，下同）0.66times。相对估值方面（银行/Wind全A