扬州金泉-招股书梳理：优质户外用品制造商户外热潮下业绩可期-230216（24页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年2月月16日日扬州金泉（扬州金泉（603307.SH）招股书梳理）招股书梳理优质户外用品制造商，户外热潮下业绩可期优质户外用品制造商，户外热潮下业绩可期中信证券研究部中信证券研究部冯重光冯重光 纺织纺织服装首席分析师服装首席分析师郑一鸣郑一鸣 纺织纺织服装联席首席分析师服装联席首席分析师郑逸坤郑逸坤 纺织服装行业分析师纺织服装行业分析师目录目录CONTENTS21.公司概况：优质户外用品制造商公司概况：优质户外用品制造商 国内领先的户外用品制造商 帐篷&睡袋业务量价齐升，美日地区增长亮眼 股东及管理层：股权结构高度集中，管理团队稳定 财务分析：成长加速

2、，盈利优化2.投资亮点：深度绑定优质客户，生产投资亮点：深度绑定优质客户，生产+研发打开成长曲线研发打开成长曲线 客户：深度绑定国际知名品牌商&零售商，客户结构不断优化 生产：全球生产+募投项目保障交付能力，外协生产提升盈利水平&产能灵活性 研发：核心技术成熟，研发力度提升3.风险因素风险因素nXhUpZuWhZeXfYdYqV9Y8ObP9PmOoOoMsRiNpPsQfQpOqOaQoPoOwMpMwOuOqNoR31.公司概况：优质户外用品制造商公司概况：优质户外用品制造商4国内领先的户外用品制造商国内领先的户外用品制造商公司发展历程公司发展历程公司为国内领先的户外用品制造商公司为国内领

3、先的户外用品制造商，同时是国内第二家专注于帐篷生产的上市公司同时是国内第二家专注于帐篷生产的上市公司。公司创立于1998年，起初以生产帐篷和睡袋为主，随后逐步向户外背包&服饰等品类拓展，长期服务于Mont bell/The North Face/Bergans等多个国际著名户外品牌客户。公司目前在中国和越南共有四个生产基地，拥有帐篷、睡袋、户外夹克、羽绒服、背包等户外装备的生产线。资料来源：公司官网，中信证券研究部1998成立扬州金泉旅游用品有限公司，主力生产帐篷和睡袋2002扬州金泉设立第二分厂，生产帐篷20032010200820152016设立背包和成衣生产线与瑞典Fenix集团合资经营

4、，开辟零售和批发销售渠道增设成衣自动化模板和帐篷ETON系统2012扩充成衣生产线增设压胶机设备金泉越南（广治）生产基地成立20202021PEAK（广南）帐篷生产基地成立扬州金泉设立生产制造研发中心2022公司上市52021年公司年公司ODM/OEM业务收入模式分别业务收入模式分别3.48/4.35亿元亿元，同比增长同比增长57.7%/15.0%。2019年来公司ODM业务模式收入占比有所抬升，截至1H22ODM/OEM营收占比分别43%/57%，ODM收入占比较2019年提升8pcts。资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司公司ODM/OEM模

5、式收入（亿元）及增速（模式收入（亿元）及增速（%）公司公司ODM/OEM模式收入占比（模式收入占比（%）OEM为主要生产模式，为主要生产模式，ODM比例有所上升比例有所上升-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00.511.522.533.544.5520182019202020211H22ODMOEMODM-YoYOEM-YoY38%35%36%44%43%62%65%64%56%57%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020211H22ODMOEM6资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司各业务收入占比公司各业务收入

6、占比(%)(%)资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司各业务销量（万件、套、条、顶）公司各业务销量（万件、套、条、顶）资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司各产品收入增速（公司各产品收入增速（%）资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部公司各业务销售单价（元）公司各业务销售单价（元）帐篷帐篷&睡袋业务量价齐升睡袋业务量价齐升29%25%28%40%53%30%28%28%33%29%29%31%27%20%12%8%13%13%4%3%3%3%3%2%3%0%20%40%60%80%100%20182019202020211H22帐篷睡袋服装背包附件及其他其他业务-100%-50%