【华源证券】北矿检测（920160）-有色金属检测权威地位铸就壁垒，金属涨价+仪器国产化驱动成长空间-260310（32页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告社会服务社会服务|专业服务专业服务北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人胡文瀚市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0303 月月 0606 日日收盘价（元）24.98一 年 内 最 高/最 低（元）32.34/23.35总市值（百万元）2,829.73流通市值（百万元）636.69总股本（百万股）113.28资产负债率（%）11.76每股净资产（元/股）

2、3.77资料来源：聚源数据北矿检测北矿检测(920160.BJ)(920160.BJ)有色金属检测权威地位铸就壁垒，金属涨价+仪器国产化驱动成长空间投资要点：投资要点：检验检测行业检验检测行业是是国家明确的战略性新兴产业国家明确的战略性新兴产业，矿冶检测矿冶检测迎来高质量发展迎来高质量发展时期时期。2024 年中国检测服务全行业市场规模已达 4876 亿元，保持稳定增长。行业结构性升级趋势显著，集中度加速提高，机构数量开始下降，规模以上机构的营收占比已超过 80%，集约化发展趋势明确。其中，采矿冶金检测作为专业细分领域，2024 年市场规模增至 56.15 亿元，而机构数量降至358 家，头部

3、企业份额有望持续扩大。同时，当前有色金属价格处于高位有色金属价格处于高位，或将增强产业链对或将增强产业链对精准计量与质量控制的支付意愿精准计量与质量控制的支付意愿，有望持续拉动检测需求，行业景气度有望延续。北矿检测是国内有色金属矿产品检测领域龙头北矿检测是国内有色金属矿产品检测领域龙头，凭借深厚的技术积淀和权威资质构建高壁垒凭借深厚的技术积淀和权威资质构建高壁垒。公司在有色金属矿产品检验检测服务领域积累深厚，市占率 2023 年排名行业第一，且是伦敦金属交易所（LME）的指定机构之一，公信力获国际认可。其业务高度专业化，以委托检测和高毛利的仲裁检测为核心，并积极拓展自研仪器、碳酸锂期货检验等高

4、增长业务，2025H1营收达 8,593.52 万元（yoy+31.3%）。从检测品类来看，公司核心收入来源于矿石及精矿（占比 8 成左右）、金属及合金、化工产品、水与固废四大类检测服务，有望受益于新能源材料与再生资源等检测需求。公司业务客户主要包含加工贸易商、矿业公司、冶炼厂、环保公司、材料制造企业等，近年来冶炼厂、加工贸易商客户收入大幅上升。当前公司正从检测服务向高端仪器研发延伸，自主研发的在线分析仪等设备已实现应用，打造“检测服务+仪器业务”的双轮驱动模式。公司核心优势在于其难以复制的行业认可度、技术标准主导权及专业化高盈利模式，三大因公司核心优势在于其难以复制的行业认可度、技术标准主导

5、权及专业化高盈利模式，三大因素有望驱动长期增长。素有望驱动长期增长。展望未来，公司增长或将受益于三大动力：一是行业集中度提升与检一是行业集中度提升与检测服务向产业链前端延伸带来的结构性机遇测服务向产业链前端延伸带来的结构性机遇；二是二是“检测检测+高端仪器高端仪器”双轮驱动模式双轮驱动模式，特别是自研仪器在磷矿、锂矿等新市场的拓展前景；三是金属价格高位运行及新能源等战略新兴产三是金属价格高位运行及新能源等战略新兴产业对高端检测的持续需求业对高端检测的持续需求。本次募投项目“北矿检测先进检测仪器研发基地及检测能力建设项目”完全达产后，预计新增年检测服务 2.40 万批次、年产先进检测仪器 34

6、台，公司有望借此进一步巩固领先优势，实现持续增长。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.74/0.89/1.07 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 38/32/26 倍。我们选取华测检测、钢研纳克、信测标准作为可比公司。公司在有色金属矿产品检验检测服务领域积累深厚，市占率 2023 年排名行业第一，以委托检测和高毛利的仲裁检测为核心，自主研发的在线分析仪等设备已实现应用，打造“检测服务+仪器业务”的双轮驱动模式，增长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：主营业务单一风险、仪器业务不及预期风险、品牌公信力受负面事件影响风险主营