英维克（002837）-A股公司首次覆盖深度报告：国内温控龙头AI时代液冷前景广阔-260302（29页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 英维克英维克(002837)公司研究公司研究/公司深度公司深度 国内温控龙头，国内温控龙头，AI 时代液冷前景广阔时代液冷前景广阔 英维克英维克首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 公司经营业绩稳健，产品结构丰富。公司经营业绩稳健，产品结构丰富。英维克成立于 2005 年，于 2016年在深交所 A 股上市。公司股权结构稳定，齐勇为实控人。公司产品结构丰富，覆盖多领域温控需求，主要涵盖机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务和电子散热业务。2025 年前三季度，公司实现营业收入 40.26

2、 亿元，同比增长 40.19%，实现归母净利润 3.99 亿元，同比增长 13.13%。人工智能驱动人工智能驱动液液冷行业快速发展冷行业快速发展。据 IDC 研究，预计 2022 年至 2032年全球人工智能产业规模的复合增长率高达 42%，2032 年将达到 1.3万亿美元。人工智能发展势头强劲，算力需求旺盛，不断推动液冷服务器成为“刚需”硬件。同时，芯片与服务器性能实现跃升，相应功耗与机柜功率密度迅速增长。按美国暖通制冷空调行业协会 ASHRAE的推荐，当芯片的 TDP 大于 300W，机柜功率密度大于 40kW 以上时推荐使用液冷制冷技术。我国政府部门多次发布政策，鼓励企业采用新技术、新

3、工艺、新设备，降低数据中心能耗。中商产业研究院分析师预测，2025 年中国液冷服务器市场规模将达 294 亿元，到 2027 年市场规模超 400 亿元。持续推进全球产业链布局，切入全球头部客户产业链持续推进全球产业链布局，切入全球头部客户产业链。英维克凭借先进液冷技术切入英特尔和英伟达产业链。公司 Coolinside 全链条液冷解决方案，包括 BHS-AP 平台 CPU 液冷冷板、UQD 快速接头、Manifold机柜级分水器、液冷 CDU 等产品通过英特尔验证。同时，公司的 UQD产品被列入英伟达的 MGX 生态系统合作伙伴。英维克是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在储能温控行业处于领

4、导地位，也是众多储能系统提供商重要的温控产品供应商，截至 2025 年 11 月 28 日，公司在全球范围累计交付 85GW/230GWh 储能温控项目。投资建议投资建议 英维克作为业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，随着液冷行业的快速增长，业绩有望进一步兑现。我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 67.10、96.18 和 127.65 亿元，实现归母净利润 6.78、9.52 和 12.39 亿元，对应 2 月 27 日收盘价 108.50 元，PE 分别为 156.18、111.32 和 85.49 倍，我们给予“买入”“买入”评级。风险提示风险提示 技术迭代不及预期

5、的风险；新业务拓展不利的风险；国家相关产业政策变动以及国际贸易环境变化的风险；原材料价格大幅波动风险 盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,589 6,710 9,618 12,765 年增长率（%）30.0%46.2%43.3%32.7%归属于母公司的净利润 453 678 952 1,239 年增长率（%）31.6%49.9%40.3%30.2%每股收益（元）0.61 0.69 0.97 1.27 市盈率（X）66.23 156.18 111.32 85.49 净资产收益率（%）15.5%19.9%23.0%2

6、4.5%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2026年年02月月27日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：机械设备机械设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编号：编号：S1760524050002 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编号：编号：S1760520110001 基本数据基本数据 02 月 27 日收盘价(元)108.50 12mthA股价格区间(元)23.60-117.30 总股本(百万股)976.56 无限售 A 股/总股本 87.06%流通市值（亿元）922.46