希迪智驾（3881.HK）-港股公司研究报告：技术领跑无人矿卡迎东风（智联汽车系列深度之46）-260309（23页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 汽车 2026 年 03 月 09 日 希迪智驾(03881)技术领跑，无人矿卡迎东风（智联汽车系列深度之46）报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）矿区无人驾驶：“刚需”的智驾场景，行业进入壁垒高，先发者具备优势。（1）渗透率提升驱动：七部委明确 2026 年煤矿危险繁重岗位无人机器人替代率分别不低于 30%；矿区无人驾驶已从“试点探索”逐步演化为提升矿业生产效率与安全水平的刚性需求。我国自动驾驶矿卡渗透率进入井喷期，从 2024 年的 7%预计提升至 2026 年的 24%，到 2030 年预计达到 5

2、5%。（2）进入壁垒：因客户极度谨慎，中国矿区无人驾驶解决方案技术具有高度复杂、产品可靠性要求高、行业资本与经验密集的特点，行业进入壁垒显著。A 技术壁垒：集成了环境感知、高精定位、V2X 车路协同、智能调度、远程运维与安全控制等多项核心技术。B 客户黏性壁垒：更换成本高。C 产品壁垒：在矿区恶劣环境之中，因安全性要求，自助采矿产品既要展现出较强的可靠性，也要在不同矿种和不同地貌之间实现高通用性。D 行业经验壁垒：采矿作业本身具有高专业性和周期性特点。希迪智驾：技术驱动、轻资产运营，智驾快速扩张。公司创始人兼董事长、实际控制人李泽湘教授是机器人、自动化、人工智能领域的专家，25H1 研发人员占

3、比 54.1%。2025H1公司已交付自动驾驶矿卡 304 辆，积压订单总价值 5.84 亿人民币；实现 4.08 亿元的收入，同比增长 57.9%，经调整亏损 1.1 亿，亏损率缩小到 27%。希迪智驾以轻资产的商业模式为主，毛利率相对较高。竞争格局方面，2024 年，按收入计，希迪是中国第三大自主采矿技术公司，在国内自主驾驶矿卡解决方案市场份额约 12.9%。公司三大业务协同发展：自动驾驶为基石，高性能感知及 V2X 两翼齐飞。公司是国内领先的封闭环境自动驾驶解决方案企业，未来随着无人矿卡渗透率的持续提升，我们预计公司 2025-2027E 营收为 9.81 亿元、18.97 亿元及 34

4、.98 亿元，对应 PS 分别为 10.8、5.6、3.0 倍。参考可比公司 2026 年平均 PS 为 9.1 倍，考虑到公司业务包含无人驾驶矿卡和高性能感知，给予公司 2026 年 9XPS，对比当前市值仍有 61%空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：无人矿卡业务推进不及预期风险、政策推进不及预期风险、技术迭代风险。市场数据：2026 年 03 月 06 日 收盘价（港币）27.50 恒生中国企业指数 8628.13 52 周最高/最低（港币）268.40/22.20 H 股市值（亿港币）120.42 流通 H 股（百万股）424.44 汇率（港币/人民币）0.8825 一年内股价与

5、基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg-证券分析师 刘菁菁 A0230522080003 赵航 A0230522100002 李国盛 A0230521080003 戴文杰 A0230522100006 林起贤 A0230519060002 闫海 A0230519010004 研究支持 陈悦 A0230524100003 联系人 刘菁菁 A0230522080003 财务数据及盈利预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 133 410 981 1,897 3,498 同比增长率（%）326.98 209.22 139.24 93.36 84.42 归属普通

6、股东净利润-255-581-298 14 402 同比增长率（%）-2,685.03 每股收益（元/股）-15.67-35.67-0.68 0.03 0.92 ROE（%）29.76 51.95 236.61-12.94 138.40 市盈率-42-18-36 737 26 注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 单位：百万元（人民币）-8%42%12/1912/2601/0201/0901/1601/2301/3002/0602/1302/2002/2703/06HSCEI希迪智驾 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 投资案件