【研报】新能源车产业与股价回顾：复盘从政策到消费从景气到预期-20200120[26页].pdf

1、复盘：从政策到消费，从景气到预期 新能源车产业与股价回顾 长江证券研究所电力设备新能源研究小组 分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001 分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001 分析师：陈怀山SAC执业证书编号：S0490519080005 联系人：叶之楠 2020年01月20日 目 录 01产业复盘：十年回首，从政策推动到新周期开启 02股价复盘：景气与估值决定拐点，催化放大行情 研究报告 评级看好维持 qRpQmMmQtOsMsQpOqPvMpQ9P9RbRsQnNmOmMiNmMoMiNmOsO8OqQyQMYtOvMNZmQtQ 01 产业复

2、盘：十年回首，从政策推动 到新周期开启 01 国内新能源车的产业化 之路可以分为四个阶段： 1）产业导入期，2009 年到2012年为“十城 千辆”示范项目； 2）政策密集加码期， 2014-2015年产业在超 额补贴下进入爆发期； 3）结构性优化阶段， 2016-2018年产销持续 高增长，通过补贴引导 车型结构调整； 4）政策退出与承接期， 2019年起补贴退出， 但双积分承接，且内生 消费力逐步形成支撑， 行业发展进入新阶段。 图：国内新能源车产销量及行业驱动因素归纳与前瞻 资料来源：合格证数据，长江证券研究所 产业复盘：从超额补贴到结构调整再到政策退出 01 2008年底四部委启动十城

3、千辆计划，3年时间，每年发展10个城市，每个 城市推出1000辆新能源汽车； 2010年实行补贴试点，度电补贴3000元，EV、PHEV上限6、5万元； 十城千辆效果一般，2010年0.5万辆到2013年1.8万辆，累计完成率仅38%， 主要原因在于：1）基础设施不完善，2013年底公用充电桩仅2.12万个，车 型以插混为主；2）国内尚不具备完备的动力电池供应链。 图：早期以插混为主，体现基础设施薄弱 资料来源：中汽协，长江证券研究所 图：早期国内动力电池产业链产值仍低，尚不成熟 导入期：十城千辆示范，基础设施差，效果一般 资料来源：GGII ，长江证券研究所 表：十城千辆项目试点城市一览 资

4、料来源：工信部，长江证券研究所 批次试点城市 第一批 北京、上海、重庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、 合肥、长沙、昆明、南昌 第二批天津、海口、郑州、厦门、苏州、唐山、广州 第三批沈阳、成都、呼和浩特、南通、襄樊 01 2013年起十城千辆结束，政策正式加码，推动行业实行爆发式增长，相关 政策包括：1）补贴退坡机制开始推出，引导放量节奏加速；2）限牌城市 设立，且给予新能源车优惠，构建刚需；3）购置税减免政策于2014年启动； 4）地方政府采购开始发力，公交车电动化强制执行。 除政策发力外，供给端也存在积极影响，奇瑞EQ、知豆D1、比亚迪秦、比 亚迪唐、荣威550等先后上市，车型得到快

5、速丰富。 表：2014年前后一线城市限购政策陆续加码 资料来源：工信部，地方政府网，长江证券研究所 图：2015-2019年公交车新能源比例考核出台 爆发期：政策发力和供给端优化共振，行业爆发 资料来源：工信部，地方政府网，长江证券研究所 图：2013年起开始正式实施补贴退坡机制（万元） 资料来源：工信部，长江证券研究所 限购城市相关政策 北京 20142014年：每年小汽车摇号指标由2424万个减少至1515个，其中新能源车给予2 2万个指标，并在 1515- -1717年提升至3 3、6 6、6 6万个 天津20142014年正式启动限购，新能源汽车可直接申领其他指标 广州20122012

6、年7 7月试行总量调控，20132013年7 7月起正式出台，新能源汽车可以直接申领其他指标 杭州20142014年5 5月起小客车总量调控管理暂行规定正式执行，新能源汽车可直接申领其他指标 上海20142014年5 5月印发鼓励购买和使用新能源汽车暂行办法，免费发放专用牌照额度 深圳20142014年起实施增量调控管理，电动小汽车增量指标为2 2万个，20152015年后直接发放 01 2017-2018年通过补贴结构性调整，引导国内需求从商用车向乘用车切换， 从低级别、低续航向高级别、长续航切换，带动产业不断调整升级，其中： 1）2015-2016年客车超额补贴，2017年进行调整（按续航