【招商期货】基本金属锌铅周报：地缘扰动成本抬升，铅锌走势分化加剧-260308（35页）.pdf

1、期货研究报告|商品研究地缘扰动成本抬升，铅锌走势分化加剧招期基本金属锌铅周报（2026年03月01日-2026年03月07日）2026年3月8日研究员-郑浩霆 联系电话：13528869613执业资格号：Z0021223032行业分析：行业分析：锌锌能源成本注入溢价，高库存制约上行能源成本注入溢价，高库存制约上行-3-上游锌精矿上游锌精矿中游冶炼中游冶炼终端应用产品终端应用产品锌精矿锌精矿火法炼锌火法炼锌锌基合金锌基合金玩具、五金玩具、五金黄铜黄铜铁路、公路、建铁路、公路、建筑、消防、燃气、筑、消防、燃气、家电、轻工业、家电、轻工业、汽车、钢结构、汽车、钢结构、路灯路灯工业初级产品工业初级产品

2、应用领域应用领域湿法炼锌湿法炼锌镀锌镀锌精炼锌精炼锌锌材锌材氧化锌氧化锌其他其他铜锌合金铜锌合金压铸锌合金压铸锌合金结构件结构件板泊板泊锌粉锌粉锌钡白锌钡白氧化锌氧化锌批量镀锌、批量镀锌、连续镀锌连续镀锌镀锌管、镀锌管、镀锌板镀锌板普通锌猛电池、普通锌猛电池、无汞碱锰电池无汞碱锰电池陶瓷、橡陶瓷、橡胶胶锌产业链上下游下周观点数据来源：Wind，招商期货4观点观点定性定性详情详情 核心观点核心观点中性中性宏观上中东地缘冲突发酵，能源价格高涨推升欧洲冶炼成本，叠加宏观上中东地缘冲突发酵，能源价格高涨推升欧洲冶炼成本，叠加LMELME库存降至库存降至9.689.68万吨低位，结构风险增加，为万吨低位

3、，结构风险增加，为锌价注入溢价。国内方面，节后下游复工加快，镀锌、压铸、氧化锌开工率显著回升，但社会库存累增至锌价注入溢价。国内方面，节后下游复工加快，镀锌、压铸、氧化锌开工率显著回升，但社会库存累增至25.6325.63万万吨的近三年高位，消费复苏力度仍需观察。当前市场呈吨的近三年高位，消费复苏力度仍需观察。当前市场呈“海外成本支撑、国内高库存压制海外成本支撑、国内高库存压制”的博弈格局，短期锌价的博弈格局，短期锌价宽幅震荡。宽幅震荡。操作建议：观望。操作建议：观望。风险提示：风险提示：地缘冲突超预期升级；国内消费复苏不及预期。地缘冲突超预期升级；国内消费复苏不及预期。价格价格偏弱偏弱沪锌主

4、力周跌1.82%至24,260元/吨，伦锌周跌1.74%至3,250.5美元/吨。现货现货偏弱偏弱上海对2604合约贴水70-60元/吨，广东贴水100元/吨，天津贴水20-100元/吨，宁波贴水70元/吨。下游逢低点价有限，成交改善不大。供应供应中性中性国产TC持稳1550元/金属吨，进口TC骤降至15.38美元/干吨，原料端偏紧。海外矿供应干扰（澳大利亚洪水、中东冲突）削弱进口预期，但国内冶炼厂原料库存充裕，3月部分检修企业复产，产量预计增加。需求需求利多利多镀锌开工率39.06%（+32.22%），压铸32.46%（+23.73%），氧化锌44.22%（+24.46%），下游复工提速，但

5、完全恢复仍需时间。估值估值中性中性沪伦比值回升至7.4附近，进口窗口持续关闭。内外反套仍具修复机会。库存库存利空利空七地锌锭社库25.63万吨（周增3.64万吨），续创近三年高位。LME库存降至9.68万吨，延续去化。5锌：供应：2月精矿产量22.43万吨，港口库存超30万吨。数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%708090100110123456789101112ILZSG全球锌精矿供应（万吨）24/25同比2023年2024年2025年2026年-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.0

6、0%15.00%0510152025303540123456789101112中国锌精矿月度产量（万金属吨）24/25同比2023年2024年2025年2026年-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%2025303540455055123456789101112中国锌精矿进口量（万吨）24/25同比2023年2024年2025年2026年01020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1锌精矿港口库存（万吨）2023年2024年2025年2026年锌：供应：2月精炼锌产量下降约6万吨，开工率下降9个点。6数据来源