宏观研究-2月外汇储备数据传递的信号：外储环比回升汇率何去何从？-260308（4页）.pdf

1、证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观专题研究 报告日期：2026 年 03 月 08 日 外储环比回升，汇率何去何从？外储环比回升，汇率何去何从？2 月外汇储备数据传递的信号月外汇储备数据传递的信号 核心观点核心观点 2026 年年 2 月我国官方外汇储备月我国官方外汇储备 34278.07 亿美元，环比增加亿美元，环比增加 287.29 亿美元亿美元，资产资产价格均对本月储备形成价格均对本月储备形成正向拉动正向拉动。展望汇率，展望汇率，本轮人民币单边快速升值行情已接本轮人民币单边快速升值行情已接近尾声，后续大概率由此前的快升阶段转

2、入偏强震荡、升值斜率放缓的新阶段，近尾声，后续大概率由此前的快升阶段转入偏强震荡、升值斜率放缓的新阶段，具体而言：第一，政策层面已释放出明确的节奏管理信号，具体而言：第一，政策层面已释放出明确的节奏管理信号，2 月月 27 日央行取消日央行取消远期售汇业务远期售汇业务 20%风险准备金，反映出政策层对于人民币过快升值已有所关风险准备金，反映出政策层对于人民币过快升值已有所关注，稳汇率、控节奏的取向较为明确。第二，季节性结汇高峰或已阶段性减弱，注，稳汇率、控节奏的取向较为明确。第二，季节性结汇高峰或已阶段性减弱，前期人民币走强在一定程度上受益于春节前后出口收汇与企业集中结汇带来的供前期人民币走强

3、在一定程度上受益于春节前后出口收汇与企业集中结汇带来的供给支撑，但随着这一阶段性力量边际减弱，结汇对人民币的推升作用也将相应回给支撑，但随着这一阶段性力量边际减弱，结汇对人民币的推升作用也将相应回落。第三，美元指数短期预计仍偏强运行。在地缘政治冲突扰动加大的背落。第三，美元指数短期预计仍偏强运行。在地缘政治冲突扰动加大的背景下，景下，市场避险情绪阶段性升温，美元作为主要避险资产之一，短期内仍将获得一定支市场避险情绪阶段性升温，美元作为主要避险资产之一，短期内仍将获得一定支撑，美元指数预计维持偏强运行。撑，美元指数预计维持偏强运行。整体看，我们预计整体看，我们预计 2026 年人民币兑美元汇率中

4、枢在年人民币兑美元汇率中枢在 6.9 左右，上半年高点可能左右，上半年高点可能摸到摸到 6.8，此后可能逐步回落到，此后可能逐步回落到 7 以下，四个季度中枢分别为以下，四个季度中枢分别为 6.8、6.9、7.0、7.0。2 月月外储外储继续继续环比环比回升回升，资产价格资产价格均均对本月储备对本月储备形成形成正向拉动正向拉动 2026 年年 2 月我国官方外汇储备月我国官方外汇储备 34278.07 亿美元，环比增加亿美元，环比增加 287.29 亿美元亿美元。从结从结构来看构来看，汇率对本月储备影响为汇率对本月储备影响为正正向向贡献贡献。其一，美元指数回升，2026年 2月美元指数由 20

5、26 年 1 月底的 97.12 上行 0.54%至 97.64，英镑兑美元贬值 1.47%至1.35，欧元兑美元贬值 0.31%至 1.18，我们测算 2 月汇率波动对外储规模影响约5.02 亿美元。资产价格资产价格对本月储备对本月储备也是正也是正向向贡献贡献，主要国家国债利率主要国家国债利率出现出现下行下行，2026年 2月末5 年期美债收益率较 2026 年 1 月末下降 28BP 至 3.51%，5 年期英债收益率下降26BP 至 3.70%，5 年期德债收益率下降 13BP 至 2.25%，2 月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约 301.7 亿美元。综合看，综合看，资产价格资

6、产价格因素对外储的影响约因素对外储的影响约306.72 亿美元亿美元。2026年 2月全月人民币对美元汇率升值 1.33%至 6.86，CFETS 人民币汇率指数回升，月末收于 98.58，全月升值 1.64%。汇率升值仍有支撑，但由单边快速升值汇率升值仍有支撑，但由单边快速升值暂告一段落暂告一段落 我们判断，本轮人民币单边快速升值行情已接近尾声，后续大概率由此前的快升本轮人民币单边快速升值行情已接近尾声，后续大概率由此前的快升阶段转入偏强震荡、升值斜率放缓的新阶段阶段转入偏强震荡、升值斜率放缓的新阶段，具体而言：第一第一，政策层面已释放出明确的节奏管理信号，2 月 27 日央行取消远期售汇业