【中银证券】1月外汇市场分析报告：人民币延续补涨行情，外汇供求继续失衡-260307（11页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2026 年年 3 月月 7 日日 相关研究报告相关研究报告 2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性大落，彰显外汇市场韧性20230201 2023 年外汇市场分析报告：人民币汇率延续年外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变20240123 2024 年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成，境内外汇供求缺口扩大利完成，境内外汇供求缺口扩大20250123 2025 年外

2、汇市场分析报告：美元指数大幅走年外汇市场分析报告：美元指数大幅走弱，人民币汇率稳中有升，境内外汇供求关系弱，人民币汇率稳中有升，境内外汇供求关系逆转逆转20260122 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师证券分析师:管涛管涛(8610)66229136 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师证券分析师:刘立品刘立品(8610)66229236 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 1 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告 人民币延续补涨行情，外汇供求继续失

3、衡 1 月份，地缘政治冲突热点增加，叠加美联储主席提名人选公布，导致美元指数波动加剧，人民币汇率则延续了 2025 年 5 月以来的渐进升值行情，中间价升值加速，境内外即期汇率升值放缓，“三价”偏离幅度变化方向不一。1 月份，人民币持续渐进升值对外贸企业负面影响加重，对出口企业的财务冲击不容低估。人民币汇率指数表现有所分化，国内三大汇率指数由涨转跌，但影响出口竞争力的实际有效汇率指数则延续了 2025 年 7 月以来升势，收敛了 2022 年 4 月以来的累计跌幅。1 月份，季节性因素导致跨境资金净流入放缓，但在货物贸易支撑下，跨境资金净流入规模整体仍处于历史高位。证券投资项下跨境资金活跃度提

4、升，外资股债配置分化。1 月份，境内外汇供求缺口环比收窄，但银行结售汇顺差仍然录得历史次高。在人民币升值背景下，市场结汇意愿偏强、购汇动机较弱，表明境内外汇市场顺周期羊群效应重现。专题：外汇市场顺周期羊群效应触发央行“降准”。专题：外汇市场顺周期羊群效应触发央行“降准”。2 月 27 日，人民银行宣布下调远期售汇业务的外汇风险准备金率。这可能是因为 2 月份境内外汇市场延续了顺周期羊群效应。基于历史数据分析发现，外汇风险准备金政策对于稳定人民币汇率兼具信号作用和实质影响，但两方面影响程度不一。风险提示：风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不及预期。2026 年

5、 3 月 7 日 1 月外汇市场分析报告 2 2 月 13 日，国家外汇管理局发布了 2026 年 1 月外汇收支数据。现结合最新数据对 1 月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：美元指数一波三折，人民币汇率渐进升值行情延续美元指数一波三折，人民币汇率渐进升值行情延续 1 月份，美元指数连续第三个月走弱，累计下跌 1.2%，与上月跌幅基本持平。全月，美元指数先涨后跌，再小幅反弹。1 月上中旬，美元指数延续了上年末的震荡回升态势，这主要受到美联储官员释放鹰派信号、美国经济数据整体超预期，以及地缘冲突推升避险情绪等因素的支撑，指数 1 月 16 日升至 99.4。进入中下旬，特朗普政府对欧洲的关税

6、威胁引发了政策不确定性，同时政府停摆可能性增加加剧了市场对美元信用的结构性担忧，这导致美元指数急速下行，1 月 27 日降至 95.8。1 月 30日，特朗普提名凯文沃什出任美联储主席的消息，以及其在达沃斯峰会期间撤回关税威胁并与北约达成框架性协议的举动为美元提供了喘息之机，指数随之反弹，最终收于 97.12（见图表 1）。1 月份，在美元指数波动加剧背景下，人民币汇率延续了 2025 年 5 月份以来的补涨行情。继境内外即期汇率于 2025 年底纷纷升破 7.0 之后，人民币汇率中间价在 1 月 23 日升破 7.0，为 2023 年 5 月19 日以来首次，月末升至 6.9678，较上年末