1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 海上风电走向深远海的趋势已海上风电走向深远海的趋势已十分清晰十分清晰 核心观点核心观点 海上风电向深远海发展将成为明确产业趋势，打开海风行业空海上风电向深远海发展将成为明确产业趋势，打开海风行业空间。这种趋势下，变化最为明显的是依次是漂浮式风电锚链、漂间。这种趋势下，变化最为明显的是依次是漂浮式风电锚链、漂浮式风电基础、海风柔直送出工程、浮式风电

2、基础、海风柔直送出工程、碳纤维碳纤维叶片、柔直电缆等，叶片、柔直电缆等，对应标的分别为亚星锚链、润邦股份、海力风电、大金重工、东对应标的分别为亚星锚链、润邦股份、海力风电、大金重工、东方电缆等。方电缆等。据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划，预计深远海海上风电总容量约达 290GW。我们认为十五五期间深远海风市场空间将进一步打开，有望开发 150-200GW，海上风电有十倍的广阔成长空间。风电向深远海发展是必然产业趋势，我们认为，深远海发展将为风电向深远海发展是必然产业趋势，我们认为，深远海发展将为海上风电装备制造带来新的发展机遇。海上风电装备制造带来新的发展机遇。我们对深

3、远海风发展带来的增量设备环节进行弹性测算，分析各环节增长情况，以及各细分环节内上市公司的盈利弹性。结果显示，从各细分环节市场空间复合增速来看：结果显示，从各细分环节市场空间复合增速来看：锚链、风机基础、柔直设备环节在十四五、十五五期间均具备较高的复合增速。我们推荐关注以下环节：我们推荐关注以下环节：（1）漂浮式风电从 0 到 1，将成为深远海的新生力量，锚链价值量壁垒最高，是深远海风电弹性最大的方向，看好亚星锚链、巨力索具；（2）深远海基础（导管架和浮体）价值量进一步增大，看好海力风电、大金重工、润邦股份、泰胜风能、天顺风能等；（3）深远海柔性直流海缆将壁垒升高、价值量保持稳定，看好东方电缆等

4、（3）适用于远距离输电的柔性直流送出工程也将带来新的增量。同时，我们建议关注：同时，我们建议关注：1、海缆海缆：起帆电缆、中天科技、亨通光电等；2、柔直送出柔直送出设备：设备：许继电气、国电南瑞；3、轻量化碳纤维叶片轻量化碳纤维叶片：中复神鹰、吉林碳谷；4、海风整机海风整机：明阳智能等；5、海风工程、海风工程：中船科技、永福股份等。维持维持 强于大市强于大市 朱玥 SAC 编号:s1440521100008 陈思同 SAC 编号:S1440522080006 发布日期：2023 年 02 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -25%-15%-5%5%15%25%2022/

5、2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/142022/8/142022/9/142022/10/142022/11/142022/12/142023/1/14电力设备上证指数风电设备风电设备 行业深度报告 风电设备风电设备 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 一、风电深远海已成产业趋势，打开海上风电发展天花板.1 1.1、陆风经历快速发展后增速趋缓，海风成为风电领域新增长点.1 1.2 从行业空间成长弹性来看，锚链、塔筒桩基、海缆环节弹性较大.2 二、产业链各环节分析：锚链、浮体、桩基、电缆弹性大.4 2.1 锚链：漂浮式市场

6、从 0 到 1，空间大、格局好.4 2.2 风机基础：水深提升/大型化提升基础用量，导管架/漂浮式浮体难度提升.8 2.3 海缆：十四五、十五五期间单 GW 价值量整体稳定，十四五后期产能紧张.11 2.4 碳纤维：行业高增长+国产替代双轮驱动，规模化后将迎来快速发展.12 2.5 柔性直流：深远海风的标配，随开发量、渗透率提升市场空间有望迅速增长.14 柔性直流可以避免交流长电缆导致的电容升压效应，经济上也更适合深远海风.14 柔直海外已有批量应用、我国目前仅一个建成项目但前景广阔.15 换流阀为柔直换流站最核心的设备，IGBT 为换流阀最核心的零部件.17 换流阀格局稳定，IGBT 国产化