日辰股份-公司深度报告：行业重回景气开启加速成长-230214（27页）.pdf

1、-1-行业重回景气，开启加速成长行业重回景气，开启加速成长日辰股份（日辰股份（603755.SH603755.SH）深度报告）深度报告2023.2.13证券研究报告证券研究报告|公司深度公司深度报告报告日用消费日用消费|食品饮料食品饮料于佳琦于佳琦S1090518090005任龙任龙S1090522090003-2-核心结论核心结论 餐饮景气度复苏餐饮景气度复苏，定制化需求定制化需求扩容扩容。春节期间餐饮消费火爆，全年看行业边际修复显著，有望带动餐饮整体产业链复苏。随着我国连锁化率提升，定制化需求扩容。经测算，定制餐调行业复合增速13.6%，25年有望达700亿。行业整体分散且头部企业表现分化

2、，主要在于下游客户相对分散并且各企业在不同细分赛道下发展。未来看行业集中度有望进一步提升，短期看靠内生发展较难出现全行业绝对龙头。激励激励机制领先机制领先，品牌背书品牌背书优质优质。行业内销售人员门槛高，人才极为重要。日辰具有员工持股及股权激励等长效激励机制，对人才更具新引力。作为行业内首家上市公司，日辰具有优质产品及客户背书，产品偏高端化，景气度回升下拓新逻辑更顺。大客户强势复苏大客户强势复苏，新客户加速拓展新客户加速拓展。分渠道看：1）餐饮渠道增长来自客户自身成长+新品与新客户拓展。公司头部大客户22年经营受损，拖累餐饮渠道下滑。23年随着大客户经营修复，基本盘有望高增。此外，过去几年累积

3、的新订单有望集中释放，同时新客户持续拓展，未来收入贡献可期。2）食品加工渠道出口需求稳健，22年受汇率影响有所下滑。随着新业态不断开发，国内需求增加。3）C端零售成立专门团队，重点发展追求规模，期待贡献边际增量。投资投资建议：建议：重回成长轨道，弹性领先市场。重回成长轨道，弹性领先市场。行业景气度回升，23年业绩修复弹性高，节奏上看，Q1订单火爆有望实现30%+增长，Q2-Q4则低基数+旺季，弹性更加可观。公司竞争壁垒不断增厚，长期增长可持续，未来3-5年看，公司有望延续收入端高速增长，同时随着拓新带来的价增，以及规模效应逐步显现，提升盈利能力。我们给予22-23年EPS预期为0.62、0.9

4、5元，综合考虑未来成长性给予23年55X估值，目标价52元，乐观预期下年内空间可看30%+，维持“强烈推荐”评级。风险风险提示：提示：疫情反复影响需求不及预期、成本持续上涨、竞争加剧、大客户丢失nXhUsUtVmWcVeZ8VpW8Z9PbPbRnPmMmOsRlOrRsQfQrQmQ8OqRnNxNrRqQNZrMrQ-3-一一、行业行业：餐饮景气度复苏餐饮景气度复苏，定制化需求扩容定制化需求扩容二二、核心优势：激励机制领先核心优势：激励机制领先，品牌背书优质品牌背书优质三三、成长看点：大客户强势复苏成长看点：大客户强势复苏，新客户加速拓展新客户加速拓展四四、投资投资建议建议：重回成长轨道：

5、重回成长轨道，弹性领先市场弹性领先市场目录目录-4-春节餐饮消费火爆，边际修复显著春节餐饮消费火爆，边际修复显著 春节餐饮消费火爆春节餐饮消费火爆，奶茶奶茶、烧烤烧烤、火锅反弹明显火锅反弹明显。餐饮需求自1月开始复苏，春节假期餐饮表现相比元旦更火爆。根据哗啦啦大数据，春节期间，餐饮企业店均营收同比去年增长19.1%，同比2019年（疫情前）增长16.7%，餐饮消费迎来“开门红”。分业态看，茶饮、烧烤烤串、火锅品类快速增长，反弹力度更高。行业边际修复显著行业边际修复显著，全年全年行情可期行情可期。22年受疫情影响，餐饮整体收入同比下滑6.3%。随着22年底的放开，以及1月以来的持续火爆表现，23

6、年预计餐饮行业的边际修复能力显著，全年有望实现双位数以上的反弹，带动餐饮整体产业链复苏。7%15%18%19%37%38%0%10%20%30%40%正餐面包甜点快餐火锅烧烤烤串茶饮图图：春节期：春节期间不同业态餐饮店均营收同比增速间不同业态餐饮店均营收同比增速数据来源：wind，艾媒咨询、哗啦啦数据，招商证券10.8%10.7%6.4%10.8%-15.4%18.6%-6.3%18.1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0200004000060000800002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E餐饮收入（亿元