从“稳预期”到“建机制”：2024—2026年政府工作报告中资本市场表述的政策逻辑演进-260305（5页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明Table_RankTable_Authors韦志超首席经济学家SAC 执证编号：S电话：86-10-81152692相关研究Table_OtherReport首创证券中央经济工作会议精神解读：以“投资于人”和“苦练内功”稳预期、强动能首创证券宏观经济深度报告：供强需弱，明年“投资于人”或可期待首创证券宏观经济分析报告：资本市场赋能新质生产力的作用机制与政策启示核心观点Table_Summary梳理 20242026 年三年政府工作报告中关于资本市场的相关表述可以发现，我国资本市场政策正在经历一条较为清晰的演进

2、路径：由宏观稳定导向下的“弱化呈现”，逐步转向以制度建设为核心的系统性改革阶段。这一变化不仅体现在表述内容的增加，更反映出政策目标、问题判断与改革重心的明显调整。2024 年我国经济恢复基础仍不牢固，房地产市场仍处于调整阶段，地方财政压力较大，社会预期整体偏弱。因此政策逻辑并不侧重资本市场自身制度建设，而是强调财政金融体系对经济运行的支撑作用，资本市场相关表述相对有限。资本市场政策的明显转折出现在 2025 年。政府工作报告首次系统提出“深化资本市场投融资综合改革”，并与“大力推动中长期资金入市”并列部署，同时涵盖稳市机制建设、发行上市制度优化、并购重组改革以及多层次债券市场发展等内容，标志着

3、资本市场被明确纳入金融改革的重要主线。与 2025 年侧重“推动”和“建设”不同，2026 年更多使用“健全”“完善”和“拓展”等表述，显示改革重心正由政策推动逐步转向制度完善。报告提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，并进一步强调“健全中长期资金入市机制”“完善投资者保护制度”“拓展私募股权和创投基金退出渠道”“提高直接融资、股权融资比重”。风险提示：风险提示：政策不确定性，理解偏差，外部扰动。Table_Title从“稳预期”到“建机制”：20242026 年政府工作报告中资本市场表述的政策逻辑演进宏观经济分析报告|2026.03.05宏观经济分析报告宏观经济分析报告 证券研究报告证券研

4、究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明目录1 2024 年：宏观稳定导向下的“弱化呈现”.12 2025 年：改革主线确立与政策集中部署.13 2026 年：由政策推动转向制度建设.14 政策目标的阶段性升级.25 风险提示.21ZOWnQnRoRrRpNnNsMyRtMaQ9R7NtRoOsQqOlOrRpMlOqQrP9PmNqQMYtPpQNZmPrO宏观经济分析报告宏观经济分析报告 证券研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1梳理 20242026 年三年政府工作报告中

5、关于资本市场的相关表述可以发现，我国资本市场政策正在经历一条较为清晰的演进路径：由宏观稳定导向下的“弱化呈现”，逐步转向以制度建设为核心的系统性改革阶段。这一变化不仅体现在表述内容的增加，更反映出政策目标、问题判断与改革重心的明显调整。1 2024 年：宏观稳定导向下的年：宏观稳定导向下的“弱化呈现弱化呈现”2024 年政府工作报告并未对资本市场作专门部署，而是将其纳入财税金融体制改革和支持高质量发展的整体框架中统筹表述。这一安排与当时的宏观经济环境密切相关。彼时我国经济恢复基础仍不牢固，房地产市场仍处于调整阶段，地方财政压力较大，社会预期整体偏弱。在这一背景下，宏观政策更加侧重稳增长、稳风险

6、和稳预期，金融体系承担着稳定经济运行的重要功能。资本市场在政策体系中的角色，也更多体现为金融体系中的“稳定器”和“缓冲器”，其主要任务在于配合宏观调控、防范金融风险，而非承担制度重构的改革主战场。因此，2024 年的政策逻辑并不侧重资本市场自身制度建设，而是强调财政金融体系对经济运行的支撑作用，资本市场相关表述相对有限。2 2025 年：改革主线确立与政策集中部署年：改革主线确立与政策集中部署资本市场政策的明显转折出现在 2025 年。政府工作报告首次系统提出“深化资本市场投融资综合改革”，并与“大力推动中长期资金入市”并列部署，同时涵盖稳市机制建设、发行上市制度优化、并购重组改革以及多层次债