唯品会-VIPS.US-美股公司2025Q4财报点评：受大盘影响收入利润疲软2026年股东回报势头持续-260227（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0202月月2727日日优于大市优于大市唯品会（唯品会（VIPS.NVIPS.N）2025Q42025Q4 财报点评：受大盘影响收入利润疲软，财报点评：受大盘影响收入利润疲软，20262026 年股东回年股东回报势头持续报势头持续核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评互联网互联网互联网互联网证券分析师：张伦可证券分析师：张伦可证券分析师：王颖婕证券分析师：王颖婕0755-819826510755-S0980521120004S0980525020001基础数据投资评级优于大市(维

2、持)合理估值收盘价18.12 美元总市值/流通市值8933/7523 百万美元52 周最高价/最低价20.59/12.14 美元近 3 个月日均成交额42.38 百万美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告唯品会（VIPS.N）-2025Q2 财报点评：业绩表现稳健，预计 Q3实现收入同比转正 2025-08-18唯品会（VIPS.N）-2025Q1 财报点评：业绩符合预期，下半年有望重回增长轨道 2025-05-22唯品会（VIPS.N）-2024Q4 财报点评：消费情绪逐步好转，公司持续加大股东回报力度 2025-02-23唯品会（VIPS.N）-2024Q3 财

3、报点评：受消费疲软和竞争加剧影响，收入利润持续承压 2024-11-22唯品会（VIPS.N）-2024Q2 财报点评：收入持续承压，公司新批准 10 亿美金回购额度 2024-08-21收入端：收入端：本季度公司营业收入本季度公司营业收入 324324 亿元，亿元，yoyyoy-2.3%-2.3%：其中产品收入 299亿元，yoy-3.1%，分品类看,穿戴类本季度 GMV 增速基本持平，主要受暖冬影响服饰大盘增速疲软，标品业务增速微正；其他收入 25 亿，yoy+8%，其他收入的快速增长主要由杉杉奥莱店带动。展望 26Q1，管理层指引收入增速为 0%到 5%区间。运营数据运营数据：公司本季度

4、公司本季度 GMVGMV yoy+0.6%yoy+0.6%至至 666666 亿亿。分拆看分拆看，Q4 活跃买家数4530 万人，yoy-1%，据我们测算，本季度用户购买次数同比基本持平，单均价同比提升低个位数。值得一提的是，2025 年公司 SuperVIP 会员yoy+11%达到 980 万，本季度 SuperVIP 成交金额占公司线上成交金额的52%。此外，AI 被广泛应用于公司经营，包括利用 AIGC 技术实现创意生成与广告投放的自动化、AI 虚拟试穿功能、AI 客服等。利润端：利润端：本季度利润率表现稳健，本季度利润率表现稳健，Non-GAAPNon-GAAP 净利润净利润 2929

5、 亿元，亿元，同比同比-4%-4%，净利率同比下降净利率同比下降 0.2pct0.2pct。本季度经调经营利润 yoy-5%，经调经营利润率下降 0.2pct 至 10.0%。股东回报：股东回报：我们测算我们测算 20252025 年公司向股东累计返还年公司向股东累计返还 9.449.44 亿美金，股东回亿美金，股东回报率报率 11%11%：1）回购：2025Q4 公司回购 3.05 亿美元的 ADS（10 亿美元的股份回购计划有效至 2027 年 2 月），在该项目下有 3.16 亿美元未利用，2025 年共回购 6.84 亿美金；2）2025 年度现金股息每 ADS 0.62美元，共计分红

6、近 3 亿美金。展望 2026 年，将继续保持股东回报势头，持续回馈股东。投资建议投资建议：维持维持“优于大市优于大市”评级评级。公司加大用户侧的投入力度，利用 AI技术升级人货匹配、优化用户体验，商品侧也不断提升供给丰富性和稀缺性，我们调整 2026-2027 年公司营业收入至 1087/1115 亿元人民币，调整幅度为-1.5%/-1.2%，新增 2028 年营业收入 1133 亿元；我们调整2026-2027 年公司经调净利润至 90/93 亿元人民币，调整幅度为-0.7%/0.0%,新增 2028 年经调净利润 96 亿元。维持优于大市评级。风险提示风险提示：政策风险，新进入者竞争加剧