宏明电子（301682）-A股公司投资价值研究报告：全国领先特种MLCC厂商拓展商业航天、低空经济等新兴领域合理估值区间为74.2~76.5亿元-260227（54页）.pdf

1、 电子/消费电子 宏明电子投资价值研究报告 全国领先特种 MLCC 厂商，拓展商业航天、低空经济等新兴领域，合理估值区间为 74.2-76.5 亿元 2026 年 02 月 27 日 IPO 投资价值研究报告 发 行 上 市 资 料：盈 利 预 测:发行前股数(万股)9,116.20 发行股数(万股)3,038.7340 发行方式 创业板 IPO 主承销商 申万宏源证券承销保荐有限 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,727 2,494 2,631 2,710 2,799 同比增长率（%）-13.3-8.5 5.5 3.0 3.3 归母净利润（百万元

2、）412 268 309 322 336 同比增长率（%）-13.4-34.8 15.2 4.1 4.4 每股收益（元/股）4.52 2.94 3.39 2.65 2.76 毛利率（%）53.5 43.6 44.3 44.5 44.5 净资产收益率（%）17.1 10.4 11.0 6.4 6.4 注：每股收益指发行后全面摊薄每股收益 资料来源：招股意向书，申万宏源研究预测数据 证券分析师 杨紫璇 A0230524070005 杨海晏 A0230518070003 联系人 杨紫璇 A0230524070005 重 要 声 明：本投资价值研究报告（“本研究报告”）是由申万宏源证券承销保荐有限责任

3、公司（下称“申万宏源承销保荐”）作为成都宏明电子股份有限公司（“宏明电子”）首次公开发行股票的保荐人，根据中国证券监督管理委员会证券发行与承销管理办法、中国证券业协会首次公开发行证券承销业务规则的相关要求，委托具备证券投资咨询资格的上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“申万宏源研究”）为本次发行的推介而制作的关于公司的投资价值研究报告。本研究报告由申万宏源研究的报告制作人独立制作，报告制作人已依据申万宏源研究信息隔离墙管理相关制度履行跨墙审批手续，申万宏源研究承诺本研究报告具有独立性。申万宏源承销保荐和申万宏源研究（以下合称：“申万宏源”）并未获任何授权以代表公司在本研究报告中作出任何陈述

4、或保证。尽管申万宏源承销保荐是本次发行的保荐人，但是，本研究报告并不属于本次发行的公开募集文件，并不构成关于认购公司本次发行 A 股股票的要约或要约邀请。有关本次发行的公开募集文件以及法定披露信息，以公司公告的招股意向书内容为准。任何针对本次发行的认购决定仅可依赖公司正式公告的招股意向书中披露的信息而作出。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，申万宏源对于任何机构或个人因信赖本研究报告而作出有关认购决定所产生的投资风险和损失不承担任何责任。除供投资者参与本次发行参考之用以外，本研究报告不得为任何目的、以任何形式（包括但不限于纸质或电子方式）、被全部或部分地复制、直接或间接地转发或提供给任

5、何他人、或在任何媒体公开。在此，特别提醒贵方不得以任何形式公开披露本研究报告的内容（中国证监会另有规定的除外）及被传播至中华人民共和国内地及以外的任何区域（包括香港、澳门、台湾）。若由于贵方未按照上述目的和约定使用本研究报告，或由于贵方之原因导致本研究报告的全部或部分被泄露，从而引致任何法律责任，均由贵方完全承担。贵方收取本研究报告即表明贵方已不可撤销地同意接受上述提示之约束。IPO 投价报告 2 我们的主要观点 观点 1：宏明电子持续扩产以巩固在高可靠 MLCC 行业地位。在电子元器件领域，公司主要从事阻容元器件、滤波/连接器、微波器件等被动元件的设计、研发、制造和销售。1）按产品类别分类，

6、公司阻容元器件产品收入占电子元器件产品收入超 80%，阻容元器件产品收入以 MLCC 产品为主。2）按照下游应用场景分为高可靠产品和工业/商业级产品。高可靠产品主要应用于航空航天、武器装备、船舶、核工业等防务领域，工业/商业级产品主要应用于消费电子、汽车电子等民用领域。公司高可靠产品收入占电子元器件收入占比为 90%左右，而高可靠产品又以高可靠 MLCC 产品为主。3）公司拟投资超8 亿元进行新型电子元器件及集成电路生产项目建设，二期项目建成后将形成年产 4 亿只高可靠高容体比多层瓷介电容器产能。观点 2：宏明电子重视拓展民用市场，涉猎商业航天、低空经济、新能源汽车等新兴领域。伴随商业航天、低